分析：中國國債收益率為何與全球走勢相悖？

在全球主要國家的國債收益率不斷升高之際，中共發行的國債收益率走勢卻相悖，分析認為，這折射出中國經濟疲弱等現狀。

10月8日，法國10年期國債收益率升至4.897%，創下了自2002年以來的最高水平。受其影響，在意大利、希臘等南歐國家債券市場，投資者要求更高的風險溢價，債券持續被拋售。與此同時，英國10年期國債收益率同樣持續上升，最高已觸及5.515%，續刷自2007年7月以來的最高水平。

日本10年期國債收益率也已經突破3%，這是該數據自1996年以來首次突破這一水平，也是本世紀首次觸及3%。去年同期，這一收益率只有如今的一半。

目前，美國國債收益率仍維持在歷史高位，10年期收益率觸及2002年以來的最高水平，突破5.3%；30年期收益率則升破5.7%，創下24年來新高。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）日前對此回應，這表示國債收益率升高反映了全球的趨勢。

中共發行的國債收益率走勢卻相悖，今年以來，10年期國債收益率不斷推低，在10月7日一度降至1.7%的低位。這一收益率比同期限美國國債5.3%的收益率低了3個多百分點，也低於英國、法國甚至日本的10年期國債收益率。

《華爾街日報》10月8日發布的分析文章認為，中國的國債收益率逆勢走低的背後，則反映中國現存的問題：儘管外貿出口保持強勁，但在消費疲弱和持續多年的房地產低迷拖累下，中國經濟的其它領域依然處於低迷狀態。

文章認為，低國債收益率會減少儲蓄者的收益，迫使人們存下更多現金，進而拖累整體消費。低收益率還會釋放出經濟增長前景黯淡的訊號，削弱企業的招聘和投資意願。同時，這還可能將投資者推向風險更高的資產，進而破壞金融穩定。

今年以來，中共央行等中國各間銀行反而成了債券淨買家。文章提到，由於經濟放緩導致信貸需求疲弱，商業銀行紛紛轉向債券市場以擴充資產規模。截至今年8月，中國銀行業持有的債券規模已達29萬億元人民幣，是2022年持倉量的兩倍多。

時政觀察人士夏言表示，中共財政緊張，為了讓各級政府融資成本降低，也故意壓低債券收益率。銀行大量資金被投入到中共政府債務之中，包括國債和地方債。在中共的命令下，銀行不得不吞下這些「定時炸彈」。

夏言認為，中共的行政命令造成銀行業利潤下降，也導致關乎銀行自身健康的淨息差不斷下降。同時，金融風險也隨之增大，每年數百間銀行關閉，壞賬由更大的銀行承接，風險正在由下而上集中。

中共國家金融監督管理總局數據顯示，2026年二季度，普通商業銀行淨息差為1.41%；大型商業銀行淨息差為1.31%。按中共央行發布的標準，淨息差的「健康線」是1.8%，這是銀行維持健康經營、應對壞賬和補充資本的最低盈利要求。#