通脹的問題是近期美國甚至全球民眾的切身之痛，美聯儲主席鮑威爾等多數專家皆預期通脹的問題短期不會消失，很可能持續到2022年，美國財長、前美聯儲主席耶倫則認為2022年下半年美國通脹會回落到2%的政策目標。

推特行政總裁多西（Jack Dorsey）上周卻語出驚人地宣稱，如果美國持續當前的大量印鈔、央行大量購債和供應鏈持續不穩定，「美國和全世界將很快面臨惡性通脹」。

所謂的「惡性通脹」（hyperinflation），指的是消費者物價快速地大幅上升（有人說月增率達50%以上），導致當地的貨幣價值快速貶值，在這種情況下，人們很可能加快將本國貨幣兌換成其它安全性更高的貨幣，形成當地貨幣貶值和物價暴漲的惡性循環。若多西宣稱的美國甚至全球即將面臨惡性通脹，美元價值將大幅滑落，甚至所有主要國家的貨幣價值都一併沉淪。

多西向來被視為「比特幣信徒」，他的這番惡性通脹論或暗示當前的比特幣飆漲有理，因為虛擬貨幣沒有超額供給的問題。然而，向來敵視比特幣的「金蟲」希夫（Peter Schiff）卻不以為然，他反駁說若惡性通脹真的到來，比特幣也撈不到好處，反而黃金這類的「真實資產」才真的受益。

一枚比特幣的價格10月20日已漲到令人咋舌的65,988美元，周二（26日）的價格也站在60,000美元以上，從今年7月的30,000美元附近起漲，短短三個月內再度飆漲一倍，投資者似乎很快忘記了比特幣今年7月初一度由61,000美元快速腰斬的慘痛經歷。如今，比特幣再度創新歷史高價，多西的「惡性通脹說」不禁讓人有瓜田李下的聯想。

反觀黃金，目前一安士的價格約在1,800美元，換言之，現在一枚比特幣約可兌換35安士的黃金，而2017年一枚比特幣約當兌換1安士的黃金，也就是比特幣相對金價近幾年暴漲了35倍。顯然，近幾年出現「惡性通脹」或泡沫化的不是消費者物價，而是比特幣所代表的虛擬貨幣族群。

回過頭來再談談通脹的問題，當前所有的經濟學家幾乎都認同通脹不是短期的現象，但也很少有專家認為通脹會一發不可收拾而成為惡性通脹，與多西的主張大異其趣。

環顧全球經濟史，所謂「惡性通脹」出現的地方都不會在美國這類先進國家，反而是幣值大幅貶值的落後國家，如智利在1973年通脹率達1,200%，津巴布韋在2006年通脹率也曾達1,730%，這類惡性通脹的國家都是國家債信極差，從而政府大量印鈔導致當地貨幣大幅貶值的現象，但全世界範圍的惡性通脹卻從未出現。

由此可見，多西的美國和全球「惡性通脹論」並沒有經濟學理的基礎，他可能只從自己科技人的角度來評斷世界和經濟問題，有語不驚人死不休之嫌。

美國究竟會不會出現「惡性通脹」？這個問題其實早年之前就很多人討論過了。如果美國沒有美元的印鈔權，如果美元沒有成為全世界最重要的貨幣工具，如果美國的國力淪為第三世界水平、不再扮演全球警察角色，或許美國行之多年的超級印鈔貨幣政策會導致美國本土爆發「惡性通脹」。

但事實是上述的假設都不會成立，美元仍將是可預見未來最重要的全球貨幣工具和計價單位，美聯儲未來的印鈔政策仍將成為未來金融風暴的主要救贖。

至於比特幣，由於價格波動過大，長期只能成為炒作和投機的工具，無法晉陞成為類似像美元或黃金的計價和長期儲存單位。當前的比特幣飆漲完全反映市場太多的資金追逐少數籌碼的原理原則，除了科技界外，更廣大的學界甚至政府都沒有特別看好比特幣的隱含價值，或許它會像17世紀的鬱金香一樣被人們追捧，但也同樣難逃被歷史遺忘的宿運。

而黃金則是幾千年來人類財富和智慧的累積，短期的價格雖沒像比特幣剽悍，但卻可能歷久不衰、陪伴人們世世代代的傳承。換言之，黃金現在可能比起比特幣漲得慢，但路遙知馬力，人們還是會傾向選擇黃金當亂世的傳家之寶。

筆者認為，美元和黃金的長期地位很難被其它替代貨幣所撼動，美元可能升值、可能貶值，但都會在一個相對穩定的價位區，因為畢竟美元是全球最重要的計價單位。儘管美國不斷印鈔救市，但美債仍是全球流通性最大的金融商品，美元的地位不會因為歷年的美聯儲大量印鈔而退位，美元仍是相對穩定的貨幣工具。

黃金則是長期避險的另一個重要金融工具，但金價的漲跌波動會遠高於美元，長期很可能自高峰腰斬，然後再展開多年的創新高過程。由於美國持續擴大印鈔的趨勢很難逆轉，黃金以美元計價的長期價格將呈現上揚走勢，但當美國經濟好轉或股市大漲期間，黃金的價格可能會出現中期的回跌，而長期趨勢應該是向上的。

比特幣的波動幅度會更大，迄今每次自高峰腰斬、甚至膝斬之後還可再創高，但它畢竟屬於資金炒作的成份居多，或許一枚比特幣的價格可以炒到10萬美元或更高，但其存在正對抗著全球央行的貨幣發行權，其長期的存續有很大的疑問。

至於美國此時的通脹加溫會不會演化成多西所說的「惡性通脹」？理論上機率應該很低，儘管通脹的溫度可能短期難以退去。

筆者以為，在疫後的經濟現象恢復正常的軌道之前，需經歷一個供應鏈調整的陣痛期，但這段陣痛期卻不會成為長期的常態，或許誠如耶倫所說的2022年下半年美國通脹就會恢復正常，或許2023年才會正常化，但應該不至於演變成多西所預測的「惡性通脹」。#

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