分析：美債收益率不斷上升 對股市造成壓力

各期限的美國國債收益率不斷上升，成為市場焦。業界分析，美債收益率25年來首次超過美股標普500盈利率，對美國股市造成壓力。

據彭博9月28日報道，過去市場普遍認為，股票具有企業成長潛力，因此理應享有相對於債券的估值溢價，也就是股票獲利收益率應高於債券收益率。全球金融危機後至今，市場出現不同格局，股票獲利收益率長期高於債券收益率，讓股票成為相對具有吸引力的資產。

報道說，如今，這項格局出現逆轉。美國國債市場上周遭遇劇烈拋售，收益率飆升至數十年未見的高位。10年期美債收益率突破5%後，債券相對股票的收益優勢回到約25年前的水準，也讓股市面臨新的壓力。

耶魯大學經濟學家席勒（Robert Shiller）利用周期調整超額CAPE收益率模型計算出最新數據。他說，未來十年標普500指數每年跑贏債券的幅度可能只有約1%。這意味著投資者對企業獲利預期的容錯空間已大幅收窄。即使股市本益比已經收縮，以消化更高的債券收益率，股市前景仍面臨一定壓力。

報道認為，目前核心變化在於債券的替代價值已升至25年以來的高水準。當10年期美債收益率突破5%，且股票獲利收益率反而低於債券收益率，「股優於債」的投資格局正面臨明顯轉折。投資者也必須重新檢視標普500企業獲利成長預期，以及股票相對債券的收益吸引力。

另據「商業內幕」（Business Insider）報道，市場焦點幾乎都集中在美債市場，宏觀經濟、財政及地緣政治疑慮交織，推動美債收益率持續攀升，也讓投資者開始擔心，下一波壓力可能轉向股市。當美國國債提供更具吸引力的幾乎無風險的回報時，投資者可能認為鎖定數年5%的收益率，比承擔股市風險更具吸引力。

資深投資組合經理艾斯曼（Steve Eisman）表示，除非美債收益率迅速回落至5%以下，否則市場可能面臨修正。

瑞穗證券（Mizuho Securities）董事總經理阿扎姆（Farzin Azarm）也警告，市場可能面臨「嚴重修正」，並將債券市場波動列為潛在因素之一。若大型科技公司獲利成長放緩，高估值的修正風險將顯著升高。

他表示，市場分化現象已日益顯著，10月至11月陸續揭曉的第3季財報將是市場運行的核心。#