【大行觀點】Natixis：油價美元利率上升及季候風偏弱 料迫使印度央行加息

法國外貿銀行（Natixis）表示，印度今夏多項經濟數據轉弱，6月通脹率料升至按年4.4%，未來數月仍面臨上行風險，主要受季候風偏弱、食品價格逐步上升，以及布蘭特原油價格再度走高影響。中東戰事重燃亦推高油價及其他商品價格，帶動批發物價指數（WPI）按年升幅加快至9.9%，進一步壓縮企業利潤。受此拖累，7月製造業及服務業活動明顯放緩，綜合採購經理指數（PMI）由6月的57.1降至54.3。

Natixis指出，在伊朗戰爭爆發前，印度經濟增長仍然強勁，2026年首季實質GDP按年增長7.8%，主要由消費帶動。印度儲備銀行（RBI）於2025年2月至12月累計減息125個基點，加上同年9月簡化商品及服務稅（GST），均有助刺激消費。2026年上半年信貸增長亦達18.6%，但近期已出現放緩跡象，尤其非銀行機構提供的個人貸款轉弱。通脹壓力升溫、勞動市場轉弱及季候風波動，均預示經濟增長可能進一步放慢。

報告認為，RBI短期內暫不加息的主要原因，是當局已採取多項措施遏止盧比貶值，而經濟增長指標同時轉弱，現階段加息可能弊多於利。印度政府已限制黃金及白銀進口、降低政府債券投資稅負，並補貼對沖成本，以吸引海外印度人存入外幣。根據RBI 7月月報，有關措施至今已吸引約200億美元外幣存款。

不過，印度盧比仍然疲弱，美元兌盧比約報95.4。Natixis指出，相關支持措施亦有成本，截至5月底，央行遠期外匯部位已升至1,066億美元，未來需要逐步平倉，當局亦需承擔穩定市場及對沖補貼帶來的成本。

Natixis認為，油價上升雖然對印度構成貿易條件衝擊，但經常帳並非最大的弱點，真正問題在於金融帳，證券投資及外商直接投資（FDI）均面臨壓力。除了名義GDP及企業盈利增長放緩、實質利率偏低外，盧比持續疲弱亦削弱印度資產吸引力。報告預期，RBI很可能在8月維持利率不變，但為穩定通脹預期及盧比匯率，2026年餘下時間仍料累計加息50個基點。＠