【大行觀點】Natixis：日本央行料10月加息 美日干預紓高市壓力

法國外貿銀行（Natixis）表示，日本央行（BoJ）預計將於10月上調政策利率，較該行此前預期的12月提前。日本央行行長植田和男在7月31日記者會上強調，央行需要更加警惕通脹上行風險。日本央行評估認為，企業將成本上升轉嫁予消費者的速度有所加快，同時指出通脹對日圓匯率波動亦變得更加敏感。

近期發展顯示，進口通脹傳導至消費者物價指數（CPI）的滯後時間，可能短於日本內閣府估算的6至12個月。Natixis認為，在日本6月進口通脹按年大升29.7%的情況下，撇除制度性因素（包括消費稅及各項補貼）後的基礎通脹，可能自秋季開始回升。

此外，美日兩國政府7月31日協調干預外匯市場支持日圓，亦可能為日本央行加快加息步伐創造條件。日本財務省買入約12萬億日圓、沽出美元，紐約聯邦儲備銀行則沽出歐元、買入日圓。Natixis認為，美國財政部此舉可能是希望限制日本國債（JGB）孳息率上升，向美國債券市場傳導的外溢風險。

在政府積極推行擴張性財政政策及日圓疲弱推高通脹預期下，日本國債孳息率近期快速上升。美日聯手干預後，日圓一度急升至每美元兌155日圓，唯相關紓緩作用可能只是暫時。若日圓再度貶值，即使日本首相高市早苗一向對日本央行推動政策正常化持批評態度，預料亦將不得不接受央行加息。

另一方面，日本財務大臣片山皋月透露，當局計劃使用聯儲局的FIMA（Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility，外國及國際貨幣當局回購便利）。該機制上限為600億美元，可讓日本取得美元流動性，在毋須出售美國國債的情況下進行外匯市場干預。

Natixis指出，FIMA雖有助抑制日圓短期波動，但若日圓弱勢由基本面因素推動，其作用將相當有限。例如，若聯儲局重新收緊貨幣政策，日本央行可能需要進一步加快政策正常化步伐。

總括而言，Natixis預計日本央行將於10月加息25個基點，將政策利率升至1.25%，並存在提前至9月加息的可能。除非日圓快速貶值，否則日本央行其後料每隔6個月加息一次，直至終端利率於2027年10月升至1.75%。＠