新聞分析：寧德時代股價下行 隱憂浮現（一）

在電動車市場持續升溫的情況下，全球最大的動力電池製造商寧德時代（CATL）的股價卻從去年12月以來持續下行，迄今已跌去兩成多。業內分析認為，寧德時代的估值過高，在美聯儲加息以及原材料價格暴漲的大背景下，其股價大幅回調是必然結果。

寧德時代是全球電動車領域最大的電池製造商。截至2021年，該公司在全球市場的份額已連續5年排名第一。

根據南韓市場研究機構SNE Research最新發布的2021年全球動力電池裝機量排行榜，2021年，全球車用電池裝機容量接近300吉瓦，比2020年翻了一番。其中，寧德時代以96.7吉瓦的裝機容量佔到全球鋰離子車用電池市場32.6%的份額，排在第一位；南韓LG新能源（LGES）以20.3%的市場份額排第二位，排在第三位的是日本松下公司（Panasonic），佔市場份額12.2%。

在中國市場上，中國電池聯盟最新的數據顯示，今年1月份，寧德時代在中國國內的市場份額也佔到5成以上。

同時，數據顯示電動車及電池市場的發展空間廣闊。根據中銀證券去年12月24日發布的報告測算，到2025年，中國和全球的新能源汽車銷量有望達到840萬輛和1,800萬輛，2030年有望達到1,600萬輛和4,000萬輛；而中國和全球的動力電池需求量2025年將達到500吉瓦和1020吉瓦，2030年達到1100吉瓦和2600吉瓦。

面對廣闊的市場前景，手握全球電動車電池大動脈的寧德時代，其股價卻在持續增漲了兩年之後，從去年12月起開始下行。截至今年2月18日，寧德時代股價降至每股535元（84美元），相比2021年12月初高點時688元（109美元）一股的價格已跌去了23.4%。

對寧德估值過高

寧德時代於2018年6月在深圳證券交易所上市，當時每股發行價僅25.14元（4美元），總市值不到800億元（126億美元）；三年多的時間，股價相比發行價暴漲了二十幾倍，總市值達到了1.25萬億人民幣（1978萬美元）。

北美投資顧問邁克·孫（Mike Sun）對大紀元記者表示，寧德時代最近股價大跌，一個主要原因就是公司估值太高。美聯儲加息的信號一出來，全球高估值的股票都跌的比較厲害，這是一個規律。加上寧德時代在過去兩年利好出盡，所以其股價出現較大幅的回調是很正常的。

另外還有一個重要因素，就是鋰礦石價格已經逼近每噸50萬元（7.9萬美元）。上游原材料價格不斷上漲、難以控制，因此投資者在給寧德時代估價時，就存在一個很大的不確定性。尤其是在大宗商品暴漲的年代，這個問題就更加突出。

原材料價格上漲

根據寧德時代今年1月公布的招股說明書，2021年1月到9 月，受鋰、鎳、鈷等大宗商品及化工原料價格上漲的影響，電池材料的價格都漲幅較大。

當前車用電池按照正極材料的不同，主要分為兩大類，即磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，核心材料包括正極、負極、隔膜和電解液四個部份。

根據GGII的數據，2021年9月，三元電池中的鎳正極材料、磷酸鐵鋰電池的正極材料、電解液、負極材料的平均市場價格較2021年1月分別上漲約70%、105%、105%和40%，對公司的毛利率造成了一定影響。

根據光大證券今年1月20日的報告，作爲電池電解液主要成份的六氟磷酸鋰，截至去年底在中國市場的價格為每噸56.5萬元（8.9萬美元），年漲幅413%。

在三元鋰電池正極材料領域，據追蹤全球電池供應鏈情況的Benchmark Mineral Intelligence的數據，從2020年1月初到2022年1月中旬，電池級鈷、硫酸鎳、碳酸鋰的價格分別上漲了119%、55%和569%。

高漲的材料價格拉高了電池製造的成本，影響到公司的利潤。

寧德時代今年1月的招股書中提到，2018年、2019年、2020年和2021年的1月到9月，該公司的綜合毛利率持續下降，分別為32.79%、29.06%、27.76%和27.51%。

另外，根據寧德時代2021年上半年的財報，佔到公司營收75%以上的動力電池業務，其毛利率（23%）相比去年同期下降了3.5個百分點。

補貼政策將終止

在上游原材料漲價的同時，電池企業下游的電動車企業又面臨即將失去補貼的情況。

中國從2009年開始對新能源汽車進行補貼，迄今已實施長達12年。不過，從2023年起，中國新能源車的國家補貼將徹底退場，各車商將無法繼續依靠補貼低價拓展市場。

中國的新能源補貼原計劃在2020年取消。但是因疫情爆發等情況，當局將補貼又延續了3年，但規定每年以10%、20%、30%的比例逐步下調補貼額度。

2021年12月31日，中共財政部發布通告，2022年12月31日之後上牌的新能源汽車，將不再給予國家補貼。

今年是實施新能源車補貼政策的最後一年，補貼標準將在2021年基礎上再減30%：純電動車的續航里程在300公里到400公里之間的補貼額度降至9100元（1440美元），400公里以上的補貼降至1.26萬元（1994美元）；插電式混合動力車補貼降至4800元（759美元）。

通告發布後，多家車企宣布上調了旗下部份純電動車型的價格。

比亞迪旗下系列新能源車調漲3000－7000元（474-1107美元）不等；寧德時代的客戶中，Tesla宣布Model 3和Model Y的後輪驅動版售價分別上調1萬元（1582美元）和2.1萬元（3322美元）。一汽大眾宣布兩款純電動車售價上漲5400元（854美元）；小鵬P7全繫上漲4300－5900元（680-933美元）不等。