談股論金: 銀行股透視II

財子

繼上期跟大家討論過大新銀行(0440)及永亨銀行(0302)後，今回將進一步為讀者探索中國銀行(2388)和恆生銀行(0011)的投資價值。

中國銀行(香港)

於04及05年，中銀強勁的業績主要依靠釋放撥備及資產重估，使賬面收入大大提升。初步估計，如此優勢將於06年消失，屆時可見其疲軟業績。

麥覺理証卷預計中銀本年的每股盈利及每股派息將分別下跌9%及3%，而麥覺理更認為中銀現時的市賬率及市盈率已超出其歷史平均水平一個標準差，股價已屬偏高。

由於中銀採取甚為積極的貸款策略，故在眾多銀行內，中銀的淨息差可算在行內最低。

此外，中銀的非利息收入增長開始減慢，甚至出現倒退跡象。非利息收入對銀行整體收入的穩定性能起很大作用。

恆生銀行

恆生無可否認是一間既穩定而又擁有良好管理的銀行，其高達27%的股東投資回報可謂實至名歸。

但投資者可有一點要密切注意，一間好公司不一定等同一隻好股票。恆生的市賬率已差不多到了極限，為4倍以上。若非有任何大型投資刺激，恆生現下的市賬率將易跌難升。

恆生一向以高股息見稱，深得以收息為主的股民愛戴。但隨著銀行息口上攀，及不斷湧出如房地產信託等高息產品，恆生相對的吸引力或許會下降。

恆生若要突破股價，必須配合進一步的貸款增長及提升非利息收入。但以現時的情況看來，由於銀行競爭激烈，這似乎不易達到。

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