滙豐看好A股多於H股 稱大陸經濟K型分化加劇

滙豐私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華表示，今年以來，大陸A股與港股表現明顯分化。年初至今，滬深300指數上升8.4%，MSCI中國指數下跌15.5%，恒生指數下跌10.0%。科技板塊的差距更為明顯，深交所旗下、類似納斯達克指數的創業板指數年內回報達36.5%，恒生科技指數則下跌20.1%。

他指出，兩項指數走勢南轅北轍，反映全球人工智能升浪至今的結構性特點；而大陸經濟呈現K型分化格局，更進一步放大兩地市場差異。基於這些因素，滙豐現時看好A股多於H股，主要因為A股市場包含更多受惠於人工智能相關硬件的企業。

不過，何偉華認為，投資者仍應全面捕捉大陸人工智能投資機遇，包括買入部份境外上市的大型互聯網及雲端企業。這類公司在推動人工智能轉型及應用方面擔當核心角色。

何偉華提到，大陸經濟的K型兩極分化情況或正逐步加劇。在政策支持、出口帶動需求及國產替代催化下，K型經濟的上半部份迅速擴張，包括人工智能運算、半導體，以及先進設備與硬件領域；至於K型經濟的下半部份，例如消費、房地產及非必需消費領域，仍面對結構性疲弱問題。5月經濟活動數據顯示，兩極分化趨勢正在加劇。

他說，經濟發展上的差距亦直接反映於股票市場。2025年至2026年，全球人工智能升浪主要集中於人工智能硬件推動者，包括半導體、先進封裝、光學模組及人工智能伺服器。這類資產主要由創業板指數及科創50指數中的A股上市公司主導。

相比之下，H股科技企業則受到消費市道疲弱、監管因素及短期資本開支壓力影響，令中國大型互聯網平台及人工智能應用企業表現受壓。何偉華認為，A股與H股表現分歧，主要源於兩地市場結構差異。

何偉華表示，滙豐對大陸市場採取槓鈴策略，重視持續投資整個人工智能生態系統，以把握增長及創新機遇。目前滙豐明顯偏好A股多於H股，因為A股主要科技行業基準指數，包括創業板指數及科創50指數，集中於人工智能硬件及產業價值鏈，相關企業直接受惠於全球人工智能資本開支加速增長。

不過，他指出，香港上市的大型科技股已大幅折讓，為投資者提供進入人工智能變現層的機會，並可與境內上市的人工智能硬件企業形成互補。雖然這類公司的傳統業務，例如電商及外賣服務，利潤仍受壓，監管問題亦帶來挑戰，但其估值偏低，旗下領先市場的模型及雲端業務，等同於「免費贈送的增長引擎」。＠