美元悄悄上漲 意味著甚麼

美元指數從去年3月的高峰102.99跌到今年1月的低谷89.21，跌幅超過13%，成為去年表現最差的金融資產。據此，年初專家們一面倒地預測美元今年將持續貶值，樂觀的估計貶值5～10%，悲觀的甚至估貶35%。

然而，今年美元走勢跌破了所有專家的眼鏡，美元指數今年已累計上漲2.7%，星期一（3月8日）最多漲到92.4，較1月的低谷回升3.7%，相對於股市報酬一點也不遜色，只比道指今年的漲幅3.9% 差一些，但跑贏了標普500 指數的上漲1.7% 和納指的下挫2.2%。

筆者認為，此時美元悄悄升值代表了幾個含意。其一，美元是全球最安全的金融資產，美元止貶回穩表示風險趨避的操作已經開始啟動了，這對許多去年大漲的風險性金融商品是個警訊，其價格未必會回跌很多，但至少高檔有限。

第二點，去年漲多的金價可能面臨較大的獲利回吐沽壓。長期以來，以美元計價的黃金走勢與美元背道而馳。去年美元重貶時期，黃金曾在8月創下2,089 美元/安士歷史天價，但星期一已跌到1,681美元，波段跌幅近20%，今年跌幅也達11.5%，成為今年表現最差的金融商品。

第三點，美元升值的走勢究竟是短期的因素，還是比較長期的趨勢？技術分析而言，若美元這輪是技術性反彈，反彈的上限可能在94.4 附近，換言之，美元此後的反彈上限可能只有1% 左右。若美元走的是較長波段的回升，美元指數很可能再度衝到100 以上。

美國國會近期通過的1.9萬億美元紓困案，理論上將構成美元的長期壓力，因為財政部必須加大發行國債，而更高的國債意味著美元越來越不值錢。但金融市場這次卻有不同的解讀，認為這次紓困案可能成為絕響，是美元的利淡出盡。

美元若要走回升，很可能配合美聯儲的政策緊縮或寬鬆政策逐漸退場。美債孳息率不斷竄高所代表的意涵，也是美聯儲政策潛在的轉彎。這兩項金融商品的轉折，都意味著資金寬鬆的趨勢可能走到盡頭，這對風險資產都不是好兆頭。

第四點，標普成份股有超過四成的營收來自海外，當美元指數停留在95以下之際，標普企業的今年獲利仍然穩健增長，但若美元指數又衝高到100以上，企業的獲利逆風又開始吹起，進而影響標普股價的漲勢，配合美債孳息率高漲所引發的標普本益比下調，標普指數近期很可能出現較大的調整幅度。

綜上所述，美元今年不跌反漲很可能是一個金融市場潛在的不穩定因子，代表著全球最安全資產的否極泰來，也暗示去年漲多的風險性資產和商品行情可能出現龐大的獲利回吐沽壓，更意味著美聯儲寬鬆政策很可能短期走到盡頭，美國科技近期的疲弱走勢應是春江水暖鴨先知，投資者仍應小心因應。◇

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