人民幣升值逼近四年高位 分析：央行憂升值過快

人民幣近期持續走強，在岸人民幣兌美元一度升至6.6950元，創逾3年半高位。中共央行近日首次提出防範外匯市場「羊群效應」。分析認為，在中國出口保持強勁、內需仍然疲弱之際，央行擔憂人民幣升值得過快，這可能壓縮部份出口企業的利潤空間。

所謂「羊群效應」，即市場參與者預期人民幣持續升值後跟隨買入人民幣，進一步推高升值預期，形成相互強化的單向走勢。

財新報道，「羊群效應」首次出現在中共央行貨幣政策委員會季度例會公告中，公告同時提出要「保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」。彭博則認為，相關表述可能反映政策制定者希望削弱市場對人民幣持續單邊升值的預期。

路透21日報道，人民幣當日創逾3年半高位；此前近一年，中共央行曾通過調整人民幣中間價等方式減緩升值速度。路透8月底也報道，人民幣約20個月累計升值接近9%，當局面臨人民幣走強與支持出口之間的平衡問題。

人民幣升值的背景之一，是中國出口及經常帳順差擴大。標普全球9月22日發布的亞太經濟展望指出，截至9月中旬，人民幣兌美元升值約4.2%，中國經常帳順差增加至每季約2,000億美元（約1.34萬億元人民幣），相當於GDP約4%。標普預期，今年餘下時間人民幣進一步升值空間有限。

但標普同時指出，中國內需仍然疲弱。該機構估算8月實質零售銷售按年下降0.4%，固定資產投資下降12.9%，房地產銷售及開工也持續下滑；相較之下，出口仍保持強勁增長。

國際貨幣基金組織（IMF）今年2月也指出，中國經濟增長受到出口支持，但私人內需仍然疲弱；若房地產市場進一步收縮，可能加劇內需疲弱及通縮壓力，使經濟更加依賴出口。

人民幣升值，意味著出口企業取得的美元等外幣收入，換算成人民幣後減少。對利潤率較低、依靠價格競爭爭取海外訂單的企業而言，升值可能壓縮利潤空間。

中國出口及經常帳順差擴大之際，內需仍然疲弱，出口仍是經濟增長的重要支撐。人民幣升值後，出口企業取得的美元等外幣收入換算成人民幣的金額將減少，部份依賴價格競爭的企業可能受到影響。#