量化寬鬆帶出火爆 極端氣候孕含寒冬

上周市場圍繞著一個主題展開---QE2（第二輪量化寬鬆），這是一個如雷貫耳的主題，一個刺激著所有投資興奮點的主題，一個為市場帶來了一邊倒式看好的主題。

日本央行上週二宣佈動用5萬億日元購買國債及風險資產。這一出人意料的決定，勾起了人們對聯儲重啟量化寬鬆政策的熱情，流動性氾濫的預期，迅速將美元匯率拉至歷史新低，股市、債市、商品、能源、貴金屬、農產品同告上升，資產價格上漲出現了罕見的一致性，市場觀點也出現了罕見的一致性。

最新的美國非農業就業資料，為聯儲推出新一輪量化寬鬆政策掃除了障礙。儘管美國的宏觀資料好壞參差，筆者認為伯南克為首的聯儲會把關注點放在勞工市場。沒有就業的復甦，消費、投資難持久，也得不到選民的擁護。另外，美國聯儲是這輪匯率戰爭的始作俑者。

國際貨幣當局通過過量注入流動性，拉低美元匯率，一方面減輕債務負擔，一方面刺激海外資金流入，試圖以資產價格復甦來帶動經濟復甦。這種手段也許對本國經濟環境有利，但是以鄰為壑的做法勢必激起其他國家的反制。各國或是重啟流動性閥門，或是入市干預匯率，或是以行政手段制止熱錢流入，匯率世界大戰已經不宣而戰，很難想像聯儲在此時鳴金收兵。筆者相信，QE2所製造出的流動性，會無可避免地掀起新的一輪資產價格上漲。不過筆者同時警告，流動性驅動的升市往往波動較大，當市場觀點一致時這種風險更大。

厄尼諾現象下，今年冬季北半球中緯度地區出現寒冬的可能性較大。如果歐、美、中同時出現寒冬，供暖需求或會大增，由此影響石油、煤炭、天然氣價格。本周的焦點是美元走勢。

本周的焦點是美元走勢。週二聯儲公佈9月21日會議紀要，也許會對聯儲的量化寬鬆的決策過程帶來新的內幕。英格蘭銀行也處在重啟量化寬鬆的邊緣，本周該貨幣委員會幾位成員有公開演講。週五美國九月CPI，預計0.2%vs上期0.3%，核心CPI0.1%；同日密執根消費信心指數67vs68.2。◇

（轉自陶冬博客）