「二十大」可能是中國經濟正式進入新階段的標誌——並非中共所稱的「高質量發展」新階段，而是令人提心吊膽的新階段。

10月23日，中共新常委班子露面，轟倒國內外。次日，A股再現「黑色星期一」，上證指數退守2,977.56點，3,000點保衛戰第51次打響，北向資金全天單邊淨賣出金額高達179.12億元（人民幣，下同），創下2014年11月滬港通機制啟動以來的單日淨流出最高紀錄。這超過了2020年7月14日淨流出173.84億元的高點，顯示「二十大」的衝擊力比疫情更大。

中共證券委副主席9月2日還稱，今年1~8月外資淨流入A股市場632億元，外資「呈現出了明顯的韌性，依然認同中國經濟長期向好的趨勢」。不料，北向資金9月淨賣出112.3億元，10月淨賣出573億元（單月淨賣出額創2020年3月以來新高），外資從淨流入逆轉為淨流出。

事實上，今年中國股市日子很難過。上海股市下跌 15%，香港股市下跌 29%，有望創下2008年以來的最大年度跌幅。以美元計價的中國MSCI指數跌幅超過35%。

國際金融資金撤離中國債市流入其它新興市場

外資從股市撤出的步子比較慢，撤離債市可快得多。11月8日，路透援引國際金融協會（IIF），自俄羅斯2月入侵烏克蘭以來，中國債券市場每個月都出現資金外流，9個月內資金外流總額達1,051億美元。今年一季度，IIF就曾爭論過中國轉向資金外流是與俄羅斯入侵相關的戰術舉措還是投資者戰略的轉變。在最新報告中，IIF經濟學家Jonathan Fortun表示：「這個問題越來越傾向於後者，市場參與者以新的眼光看待中國。」這種轉變反映了對地緣政治的關注和對清零政策——這可能會在中期內給中國帶來壓力，而迄今當局認為這種做法「完全正確」——的擔憂。

進一步的問題是，外資流出中國的同時，流入其它新興市場。基金經理越來越多地推出與中國無關的新興市場或亞洲投資產品，以滿足全球投資者日益增長的需求。細分數據顯示，10月中國以外的新興市場吸引了180億美元，而中國遭受了整體資金外流（一些資產管理公司認為，遭受重創的中國資產，尤其是股票，具有吸引力。這是另一個問題了）。

這顯示，新興市場中，中國不再一枝獨秀。與此相印證的是，9月21日，亞洲開發銀行（ADB）將中國今年經濟增長預測由5.0%下調至3.3%，慢於亞洲其它新興（發展中）國家（預測它們今年平均經濟增長將達到5.3%），這是30多年來的首次。

人民幣對美元匯率大跌

「二十大」前夕，儘管中國主要國有銀行持續在市場拋售美元，但10月21日，人民幣對美元的匯率跌破7.25，在岸匯率下降至2008年全球金融危機以來的最低水平。

「二十大」不僅沒有止跌，反而加速下跌。「二十大」甫一結束，10月24日，早盤跌破1美元兌人民幣7.36元，在離岸市場雙雙創下逾10年新低。在受到嚴格控制的中國在岸市場，這是自2007年底以來首次跌破7.3元關口。

縱觀今年匯率軌跡，今年前10個月，人民幣匯率中間價最大振幅是13.9%，收盤價最大振幅是15.8%，是1994年匯率並軌以來最大；美元兌人民幣從6.3漲到了7.3，人民幣貶值幅度遠超10%。

樓市下跌未見底

中國樓市泡沫破裂，根本救不了。根據中共國家統計局數據，全中國1至9月的商品房銷售面積、金額及建商到位資金同比分別下降22.2%、26.3%、24.5%，仍是一片慘澹。另據中指研究院監測數據，1~10月份，百強房企拿地總額11,229億元，同比下降50.2%。

陸媒報道，今年前10個月，銷售額最多的100家房企銷售總額為60,954.6億元，同比下降43.4%；銷售額超千億元的房企16家，較去年同期減少16家；銷售額超百億元的房企100家，較去年同期減少48家。

而且，近期中國房地產市場持續爆出重大違約事件，甚至連「模範房企」（如旭輝控股）也出現了債券違約。目前，地產股已經下挫到10年來新低，以美元計價的垃圾債券也跌到歷史低位。房地產股債一路下行，最主要的原因是中國房地產業銷售疲弱和融資困難，根本上講卻是投資者對中國房地產業已經毫無信心。

結語

股市、債市、匯市、樓市的上述表現，實在讓國內外投資者膽戰心驚，越來越認識到中共是中國經濟一切癥結的根源所在。比如說，表面上看，人民幣貶值壓力主要來自美元升值和中美利差倒掛。深層來看，卻是認為中國經濟「長期向壞」。為甚麼中國經濟不是中共口中的「長期向好」呢？除了中國經濟自身的歷史性、結構性問題外，國內外最擔心的是，是中共的政策走向問題。無論是「動態清零」還是「共同富裕」，都是中國經濟的緊箍咒。中共別的本事沒有，念緊箍咒、折磨人卻是絕頂好手，如此，中國經濟如何讓人安心？◇

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