夏言：銀行存款結構變化 中國百姓錢並不多

中國內需不振、消費低迷，一個流行的說法是「人們有錢不敢花」，但研究報告指出，中國百姓的錢並不多。

經濟學界普遍認為，中國經濟表現出四大分化：生產端偏強而需求端較弱；外需表現出較強韌性，但內需、消費面臨持續的下行壓力；新興產業出現較高增長，而傳統房地產全鏈條產業則表現低迷；雖然一線城市經濟外向性更強、新經濟也更加集中，其消費增長反而更加疲弱，與低等級城市形成份化。

自房地產泡沫於2021年破裂以來，再加上內需疲弱、消費不振等問題持續困擾中國經濟，越來越多的分析人士將中國與日本長期經濟停滯的經歷相比，很多經濟權威人士相信，中國正在重蹈「失落的三十年」（lost decades）的覆轍。

中共央行11月11日發布的第三季度貨幣政策執行報告也承認，「中國經濟仍面臨供強需弱、結構分化、外部衝擊等問題和挑戰。」

值得注意的是，該貨幣政策報告顯示，銀行存款結構發生變化。主要呈現三個特點：

一是包含財政存款在內的對公存款佔比相對較高。對公存款2026年三季度末為49.8%，對公存款餘額佔比高於美國、日本等經濟體，主要受機關團體存款和非銀行業金融機構存款的影響。

二是非銀行業金融機構存款增長較快、佔比明顯抬升。2024年以來，非銀行業金融機構存款增長較快，2026年三季度末餘額同比增速為19.1%，在各項存款餘額中的佔比也從2023年末的9%提升至2026年三季度末的11.2%。

三是居民和企業存款呈現一定程度定期化的特徵。企業活期存款餘額佔比從2020年末的38.4%降至2026年三季度末的27.9%。居民活期存款餘額佔比從2020年末的35.3%降至2026年三季度末的25.4%。

在歐美等發達經濟體，存款更多發揮交易性資金的功能，活期存款佔比較高。而中國定期存款佔比偏高，一方面是在低利率時期，人們更傾向於收益更高的定期存款；另一方面企業、機關團體、非銀行業金融機構等定期存款也比較多。

中共央行的報告稱，定期存款佔比的情況也一定程度反映中國的企業、居民的投資消費意願。

民間專業智庫「中國金融四十人論壇」（CF40）日前發布了第三季度《中國宏觀經濟分析報告》，也分析了中國內需不振、消費低迷的原因。

報告認為，中國居民的錢並不多。單看銀行存款，目前總額已超過170萬億人民幣，絕對規模超過美國、日本和歐元區；但家庭的錢不只是現金和存款，還應把證券資產、養老金和保險一併計入。以家庭金融資產衡量，美國人均為35.7萬美元，日本為12.2萬美元，歐元區為9.4萬美元，中國則為2.9萬美元。存款多而證券、養老與保險資產少，合併計算後金融資產並不寬裕。

報告還從可支配收入方面進行分析：居民消費傾向在疫情期間顯著下滑，但此後每100元人民幣可支配收入中，用於消費的金額穩定在63至64元人民幣之間。在分配格局和消費傾向都相對不變的前提下，名義國內生產總值（GDP）增速放緩帶來的可支配收入增速放緩，才是消費增速回落的直接原因。

這並非單純因為人們「捂緊錢袋子」不願消費，其背後的直接因素在於收入端的變化——受經濟結構分化、增速下降影響，直接傳導至居民可支配收入的增長變慢，進而制約了消費能力的進一步釋放。#

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