【2015年1月28日香港大紀元記者賀詩成報道】最近，大陸審計署先後查處了11起債券交易犯罪案件，顯示在中國債券市場存在三種利益輸送的「黑洞」。

陸媒《華爾街見聞》1月27日報道，據人行最新統計，2014年中國大陸債券市場累計發行人民幣債券11萬億元，同比增加22.3%。但從債市一姐孫明霞的接受調查，到被曝出「百人名單」，再到海通、銀河、民生等大型券商被捲入，債市腐敗中隱秘的黑幕正在逐漸被揭示出來。

這些案件顯示在中國債券市場上存在利益輸送的「黑洞」。

官員權力尋租的丙類戶

大陸審計署在金融審計中發現，一些掌管債券審批發行權力的政府官員與企業內外勾結，違規操作招投標，利用債券定價、分配權力進行尋租。大陸財政部國庫支付中心原副主任張銳的案子就是典型的例子。

其基本套路是：政府官員利用其債券定價、發行和分配的權力，把「好券」（即發行利率高於當期市場利率）分配給自己指定的金融機構為其代持，待上市日再由代持機構平價賣給自己控制的丙類戶，丙類戶當即以市價拋出賺取差價。

銀行間市場債券一級托管賬戶分甲、乙、丙三類，其中丙類為參與銀行間市場的非金融機構法人。

例如，張銳就是利用主管國債招標發行的職務便利，向個別金融機構透露標底，違規批准接受超過截止時間的無效投標，致使該金融機構十餘次低價中標國債。隨後， 張銳要求該機構將低價中標的國債以中標價格賣給他實際控制的丙類戶——北京某投資公司，該丙類戶在當天以市價拋出國債，類似手法合計賺取了2,000多萬元的價差。目前，張銳已經被法院判處死緩。

此外，2013年，審計人員通過調查有「債市一姐」之稱的華林證券原副總裁孫明霞一案，牽出了有關主管部門負責債券發行審批的工作人員的涉案問題。

利用丙類戶賺取價差

陸媒報道稱，一些丙類戶當天一進一出，往往當天買的價格要比市場公允價格稍低，而且直接拿走差價，每一筆金額都非常大。

丙類戶要賺上千萬，必須動用幾億、幾十億的資金進行運作，但一些丙類戶明顯不具備這個實力。

要將本應歸屬金融機構的差價收益轉移到當事人手裏，最簡單的辦法是將本機構持有的債券直接或間接低價賣給自己控制的丙類戶，丙類戶則以市價拋出賺取差價。

例如，華宸信託有限責任公司固定收益部總經理蔡某，以明顯低價向民營企業長沙摩根投資管理顧問有限公司出售債券，該公司在當日即加價轉售，使這個註冊資本僅為100萬元的公司在未投入任何本金的情況下獲取價差5,000多萬元。

利益輸送的另一種形式是「代持」。一般是大型金融機構負責債券交易的工作人員將本機構的債券，以現券交易的方式賣給農信社、城商行等機構，待後者持有一段時間、債券價格有較大幅度上漲後，再指令這些機構將債券以買入價格加上持有期的資金成本賣給丙類戶，丙類戶市價拋出後即賺取了債券上漲部份的價差。

這種方式由於不需要動用本機構資金，且最後差價較大的異常交易不會體現在本機構，所以手法更為隱蔽。

債券偽裝理財產品牟利

為規避人行禁止甲類戶替丙類戶墊資、禁止當日回款行為等規範債市的措施，一些券商想方設法將債券設計成理財產品出售。

2010年至2011年，宏源證券公司債券交易部總經理陳智軍等人，將自營債券以明顯低於市場公允價值的價格出售給兩款結構化理財產品，之後加價回購或由後者轉售，使這兩款理財產品獲利共計6,000多萬元。這兩款理財產品投資者分為優先級和次級兩種，優先級投資者承擔的風險小、收益低，次級投資者則承擔的風險大、但收益高，次級債券分享的是優先級投資者按照固定投資收益分配後的部份。

宏源證券經營的這兩款理財產品實際上沒有承擔任何市場風險，就使兩款理財產品的次級投資者獲得了超高額的收益，結構化的設計掩蓋了交易實質。◇