金磚四國 首選印度 跟摩通投資賺一成

摩通於去年底發表了一份全年投資策略報告，戰略清晰，預測準確性高，筆者把其跟別的同類大行報告作比較，結論是摩通力壓群雄，一枝獨秀。

摩通策略師Adrian Mowat早已建議投資者避開大陸股，因內地的產量增速快於需求，屬於危險訊號，必須份外留神。此外，MSCI中國指數內有逾45%的比重乃來自銀行一個板塊，過於偏倚，令人不安。年初時他籲投資者注意，A股在去年一段時間都跑輸H股，不妨細想一下內地股民是否知道一些H股股民不曉得的事情，因此A市一直沈寂。

結果不出摩通所料，本年H股大跌19.4%，表現差勁。新興市場內，Mowat年頭的部署乃買入印度、菲律賓、泰國、土耳其和墨西哥，沽出中國、南韓、台灣、南非和巴西。如果跟著他的調配作長短倉，年初至今即賺一成，大勝買入賠錢的恒指。

下半年仍看淡大陸

近日，摩通下調了中國GDP增長，幅度由8.0%降至7.6%。該行稱自去年8月，社會融資總量急升，但卻沒有因此帶來經濟效益。Mowat對中國維持「跑輸大市」的評級，即使MSCI中國的市盈率只有8倍，仍然斷定它難有作為。

新班子看似把精力盡用於解決長遠的結構性問題，並不在乎短期震盪，因此政策鬆綁的可能性不大，儘管近期數據均示弱態都不重要。摩通直言，悲觀情緒難以驅散，三季度的盈利走勢成為了全城焦點。在這樣的大環境下，選板塊遂成當務之急。Mowat命其手下大員Michael Yu作出透徹的嚴謹分析，最後決定增持電力、耐用品消費和天然氣公用股，但要小心原材料、能源、資本財貨、出口類和奢侈品消費板塊。

此外，有3隻股票摩通特別勸戒股民不要沾手，即民行（01988）、中聯（01157）和馬鋼（00323），評級統統予以「減少比重」。必須要參與市場的投資者，例如基金經理，Yu建議考慮新奧能源（02688）、比亞廸電子（00285）、中石化（00386）、中國建築（03311）和北控水務（00371）。然而，需要在此提醒讀者一下，摩通並沒給予中石化這隻股票任何投資評級，其餘4隻看好股皆為「增加比重」，可能是因為摩通與其有著生意來往關係，這屬於行內常見的情況。

內地數據仍沒好轉

6月份出入口數據完全沒有起色，比預期的逐步復甦天差地別。始料未及，上月出入口都出現倒退，分別錄得-3.1%和-0.7%，市場原本預測會上升3.7%和6.0%。高盛指出，數據反映海外與國內的需求同樣不振。

瑞穗證券汽車股分析員Ole Hui上周給投資者發出警報，指汽車分銷商的存貨量在5月底達1.58個月，比健康情況下的0.8-1.2個月高了一截。7月中旬，該行對重慶的分銷商進行調查，揭示當地的寶馬和平治正在削價求售，日本車亦然，反映銷情嚴峻。Hui稱寶馬三系、平治E-Class和豐田Camry竟分別打折6-8%、11%和13%。此外，分銷商的財政狀況處於高危，負債纍纍，如中升（00881）的淨、總債務竟攀升至100、170億人民幣，另外還有50億人民幣的待交款額。

真正貼緊數據的股民，必然比別人了解國內經濟實況，摩通顯然是做足了功課，才獲得今年驕人的成績，這個世界是「沒有免費午餐」的，投資者惟有多動腦筋思考，揣摩究竟，握緊戰略要訣。◇