美國就業逞強　歐洲利率見升

2011年第一季度，對於美股是神勇的一季，創下12年來第一季度最大升幅。這個成績是在中東不穩油價飆升、日本遭遇地震及核洩露危機、歐洲債務危機重燃、匯率亂像紛呈之下取得的。甚至美國自身通脹升溫，市場談論聯儲退出（利率期貨市場顯示市場認為有45%的機會聯儲會在年底前加息），也無阻美股的升勢。市場的動力以一言概之：復甦提速。3月非農業就業增加216K，遠好過預計的190K，更為市場打下了強心針。上周另一大事故，是日元貶值，並帶動套利交易建倉。農產品價格強勁，大宗商品走勢分歧，油價升，黃金回吐。

最新的非農就業，符合筆者的預期，而且復甦廣度加寬。預計今後幾個月，非農就業以每月200K以上的速度增加，美國的經濟與就業復甦愈發可自我持續，市場對退出量化寬鬆的猜測也會變多。必須注意的是，儘管就業市場有明顯改善，但是比起上個週期的頂峰，美國仍有726萬份就業機會消失了，勞工市場復甦的過程將是漫長、曲折的。聯儲高層對2010年初冒失退出而之後不得不再推QE2記憶猶新，相信這次行事會很謹慎。筆者認為，聯儲在6月底QE2到期後，仍會有債券購買活動，不過規模逐漸縮小，加息應該在明年中左右才出現，貨幣正常化的過程也許需要幾年的時間。

相反，歐洲在下周加息的可能性很高。通脹急抽、德國壓力，使歐洲央行成為發達國家中在本週期第一個加息的。筆者的基本假設是，歐洲在今後幾個季度，每季加息25基點。不過由於債務危機隱患未除，加息與間歇性流動性注入可能並存。英格蘭銀行暫時未必加息，不過料也拖不過幾個月了。

本周市場焦點，是週四歐洲央行的利率決定及會後聲明和記者會上關於日後加息頻率的暗示。筆者預期政策利率上調25基點，儲蓄利率不變。日本、英國、澳大利亞在利率上則估計按兵不動。週三歐洲第四季度GDP估計無向上修正。週四美國消費者信貸，48億美元vs50億美元。（轉自陶冬博客。以上觀點僅為作者個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。)◇