【談股論金】通脹中如何獲利

⊙財子

近日社會議題統統集中在通脹問題上，恆指上周大跌448點，就是因為市場擔心中央會加緊調控，股市遇上了陣陣寒流。

容易階段已成過去

亞洲(除日本)的09年升市靠邊際利潤復甦(margin recovery)，10年再升則靠營收抽高(revenue growth)。這兩大升市動力到了今天已開始逐漸洩氣，那麼明年企業的盈利將會由什麼來帶動？

在面對嚴酷的通脹壓力下，邊際利潤在2011年將出現收縮情況。原材料價格走高影響成本，而零售價格卻難以完全跟上。在中國的市況是政府主要釘死下游價格，而上游則不斷加價，令眾企業有如三文治般被夾於中間，且看過去數年內地電力股是怎樣遭折磨的。

根據里昂量化分析主管Desh Peramunetilleke所指，以他們的資料庫計算，明年亞洲(除日本)每股盈利增長為8.4%。Peramunetilleke預測明年的邊際利潤將維持在今年的16.4%水準。

　　若然邊際利潤比預期差1%，2011的每股盈利增長更會變成-1.2%。

　　若然加上營業額增長比預期差5%，每股盈利增長將出現-7.9%。

另一邊廂，高盛策略師Tim Moe估計明年MSCI亞太區(除日本)股票指數的盈利增長為15%，而初步推算2012年的數字大約是14%。

不管怎麼計算，2011的增長將遠不及2010，全球將進入選股不選市狀態，形勢有點像今年的H股市場，大市只有波幅而沒有升幅。

通脹殺到誰是贏家

要抵抗通脹，除了投資在黃金和房地產等實質資產外，還可選擇性買入一些在通脹時受惠或影響較小的股票。

歷史告訴我們，過往當亞洲通脹處於上升軌道時，能源和原材料行業均跑贏大市，而科技股則處下風。此外，低市盈率、低市賬率、高股息率和中小企往往能夠有比大市優秀的表現。

里昂的Microstrategy團隊給予投資者如下的通脹投資策略建議：