【談股論金】絕望列島

文 ● 財子

　　全球基金經理最安心去減輕比重(underweight)的市場，相信非日本莫屬。聽過了眾多證券行的分析，發現他們通常都會提到該國的人口減少問題，將導致長遠經濟崩潰。其實，人口下降並非真正導致經濟崩潰的原因，而是要往上一層研究導致人口走低的因素，那才是關鍵。

全城一致看淡日本

　　前花旗、現任未來(Mirae)證券的策略師Ajay Kapur認為日本市場已經絕望，輕鬆的給予「跑輸大市」的評級。

　　瑞信經濟師陶冬曾以一個70、80歲的老人家去形容日本的暮色蒼茫，即使是美國亦比它好得多。瑞信全球資產調配團隊在較早前大膽的提醒投資者是時候入市日本，反正部份投資者亦希望來一個追落後，好賺它一筆。事與願違，日經225指數不升反跌，瑞信在堅持了一段時間後在近日把日本評級下調了。似乎…一切到最後還是鬥不過命運。

　　蘇皇分析員Emil Wolter指日本現在其實存在著巨大的經濟危機，投資者即使決定放棄買它的股票，但如果懶得連它的問題惡化到什麼地步，甚至於可以影響全世界都慒然不知，那將後悔莫及矣！

　　隨著日本經濟每況愈下，跌市20年已是擺在眼前的不爭事實，是應該不問原因的投機博它從低位反彈，還是要認真瞭解一下它的核心問題之所在，以防止下一次全球性的金融危機。按照日本的調教季節性後的GDP數據走勢，發現當地的問題不單沒有好轉，反而是在加速惡化。

日本問題加深原因

　　Wolter表示，日本的基本面已壞透了，簡直像是立於懸崖邊緣。日本的經濟問題似乎終於到了快要決堤的地步，屆時將一瀉千里，而以它現時仍然舉足輕重的地位，必定波及全球。

日本的5年信貸違約掉期合約(CDS)由08年頭的5點子開始抽升，至今仍然沒有真正回落，現在處於80點子高水準。筆者一直以來最為關注的3個難題：

　　• 日本年輕一代收入無法與上一代相提並論，就連基本開支都難以負擔，Wolter在上週五報告中說明日本的儲蓄比率已由91年的15%大幅下挫至最新的2%以下。因此，一連串問題如不結婚、不生育等漸漸形成了不可挽回的趨勢。

　　• 與以上問題緊密關連的是，日本政府欠債對GDP比率自1970年的13%一直上升至現時的170%，若然當地人民再沒多餘資金購買政府債券(JGB)，日本政府的背後財源支撐動力將完全殆盡。

　　• 日本沒有企業合併的文化，行業競爭又極為劇烈，因此很多不濟的企業長期的在苟延殘喘著，有如行屍走肉，處在半生半死狀態，影響整體經濟向上。長年累月，日本人民統統一籌莫展，同時該國亦不可能再培養出新一代的人才了。

　　依稀記得有人問過：「列島會否沉沒？」又依稀記得是這樣作答：「看天意吧。」日本千瘡百孔的頹勢已是人力所不能扭轉的局面，乃任何政府都不可能改變的乾坤大勢，除非是上蒼。◇