央行令市場起舞 美元誘套利交易

上周市場基本圍繞著G20財長/行長會議聲明舞動。G20會議認為經濟復甦已見曙光，但是擴張性財政和貨幣政策只會在時機成熟後分步驟退出。由於央行無退出量化寬鬆的時間表，美國、德國、英國的銀行同業拆借利率紛創新低，美元利率更低過日元和瑞士法郎利率。這個拖低了美元，推高了股市及商品市場，風險指數iTraxx跌至556（雷曼倒閉時的水準），黃金衝破1000美元大關。受美國豐收消息打擊，玉米、小麥價格下挫。

近來股市和國債市場同時上升，引起市場的猜忌。一般情況下，股市在經濟的上升週期因盈利增長而上漲，國債在經濟的下行週期因央行減息而上升。目前的情況比較特殊，經濟復甦已基本成型，但是央行又宣示「在相當時期」不會調整利率，於是股債齊升（加上ETF和央行購買，金價也漲）。

美元弱勢以及超低利率，正使它成為套利交易（carry trade）的新的資金源（funding source）。一旦風險胃納進一步恢復，目前的聯儲政策隨時可能導致商品價格的暴漲。

本週二，美國8月零售受換車補貼的刺激，料升1.7%，扣除交通及汽車消費後升0.1%，（vs 上月-0.1%/-0.6%）。週三歐洲8月CPI預計為0.3%（vs -0.7%），同日美國CPI微升0.1%（vs 0.0%），主要被汽車減價拉低。週四日本央行開會，但利率不會有變。◇（轉自瑞信董事總經理陶冬博客）