【金融海嘯專欄】韓國負債隱藏術

暗渡陳倉商界版

從表面上分析韓國企業的財政狀況，在一個月前跟現在或許不會發現有什麼太大的分別，情況容易令人掉以輕心，包括眾基金經理亦會開始鬆懈。然而，明察秋毫者可能已經注意到一些蛛絲馬跡，韓企的財政狀況其實正在每況愈下。

麥格理策略師Tim Rocks於上週五指出，韓企巧妙的利用其沒有上市的子公司去借獲貸款，使投資者不易洞悉它們箇中玄虛。

韓國公司每年公佈一次綜合業績(Consolidated Results)，並且嚴重延遲。證券行分析員通常只會對母公司作出研究，而忽略了其整盤生意千絲萬縷的細微但重要關係。

有些公司在過去數周漫不經心的宣佈了有關其子公司的最新債務消息，結果令人震驚。現代汽車(Hyundai Motor)明明擁有10%淨現金，若以綜合方式計算，搖身一變淪為156%淨負債。因此，現代汽車的實際總債務必須加上331億美元，而當中120-140億美元需要在今年作再融資。

Rocks 表示台灣及印度亦會有類似情況，並建議投資者應趁韓國股市近日反彈而沽貨，又稱當地出口業的財政狀況將繼續下行。韓國第一季出口按年比萎縮24.5%，而出口更倒退了驚人的32.9%。