康佳上市34年後退市 由央企華潤集團背後操作

中國康佳集團在股票上市34年後確定退市，受消費低迷等因素影響，曾有彩電大王之稱的康佳連年虧損，輿論關注到作為實際控制人的華潤集團如何主導此次退市，以及康佳未來如何發展。

港台時間9月23日晚間，*ST康佳A公告稱，已向深圳證券交易所提交主動終止上市申請材料。現階段，公司已正式進入主動終止上市辦理流程，尚需取得深圳證券交易所有關決定。康佳股票已自9月4日起停牌，*ST康佳A前一交易日報收2.46元人民幣/股，*ST康佳B報收0.71港元/股。

康佳曾經被譽為中國彩電大王，上世紀90年代，康佳就拿下大陸彩電銷量全國第一。摘牌之後，康佳的實體業務不會關停，彩電等業務可以繼續營運。

康佳集團是中國最早實行股份制改組，並實現A、B股雙重上市的代表性企業之一。康佳前身為成立於1980年的深圳光明華僑電子工業有限公司。1991年，公司完成股份制改組，並於1992年3月27日在深圳證券交易所正式掛牌上市。同時為了吸引外資、擴大國際化融資渠道，康佳在A股上市當天同步發行並上市了B股（特種人民幣股票，以港幣計價結算）。

康佳A股和B股的股票終止上市之後，將轉入全國中小企業股份轉讓系統代為管理的退市板塊。作為退市方案的關鍵部份，康佳向投資者提供了現金選擇權的選項，符合條件的A股和B股投資者，能以一定溢價獲得現金對價。

根據方案，A股現金選擇權行權價格為2.48元/股，較停牌前價格溢價約0.81%；B股行權價格為0.73港元/股，較停牌前價格也小幅溢價。由此，康佳股票將進入現金選擇權派發、行權申報、行權清算交收階段，不再交易。但是，方案也存在爭議。

據《時代周報》等媒體9月24日報道，有投資者對現金選擇權的定價依據以及債權、債券持有人的權益進行提問，公司並未對此做出正面回應。一些在9元等高位買入康佳股票的投資者，紛紛表示無法接受退市的結局，其中不乏選擇維權索賠者。

市場認為，康佳退市的原因，與消費低迷導致的虧損、華潤集團的背後操作有關。

2022年至2025年，康佳歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損分別為17.23億元（人民幣，下同）、22.58億元、37.26億元、125.82億元，4年虧損合計超200億元。並且，康佳的扣除非經常性損益後的淨利潤已經連續15年為負。

內需不振、消費低迷傳導到家電行業，而年輕一代消費者對傳統家電的需求全面轉向手機、平板等移動終端，導致大屏幕家電的消費進一步萎縮。市場數據顯示，從2019年開始中國電視出貨量便持續下滑，到了2025年，中國電視市場品牌整機的年出貨量創下了近16年來的市場新低，TCL和海信等電視品牌加速向海外市場擴展。在康佳2025年年度財報中，佔營收比重超九成的消費電子行業營收同比下滑12.02%，彩電主業毛利率被擠壓至0.39%。

業界人士認為，央企作為實際控制人，華潤集團主導下的康佳主動退市，或許是算了一筆更細的賬。

據報道，中國電子視像行業協會秘書長董敏認為，實控人華潤推動本次主動退市，更多是從優化資本結構、盤活資產角度考慮。退市之後，華潤可在資金信用、資源協同、風險處置、產業協同等方面為康佳提供支持，「後續的脫困仍要看業務改革的成效。」

退市後，康佳無需再面對每季度披露財報、每年保殼的考核壓力，也無需向資本市場解釋每一個季度的經營波動，華潤可以更靈活地進行剝離資產、收縮非核心業務等操作。

資深投行人士王驥躍表示，從華潤的角度，一直有對康佳重組的預期，但並不好實現。原因一是時間緊張，二是上市公司對關聯交易和同業競爭的規範性要求較高，「康佳保留上市公司資格的情況下，重組方案會受到各種制約，退市後受到的制約則少很多。」＃