【大行擂台】中國神華(01088)

4月29日

瑞信分析員Trina Chen發出報告，把評級由「跑贏大市」下調至「中性」，原因是：

1) Chen認為採煤利潤於09年第一季已經見頂，未來的驚喜有限；

2) 營運開支，包括COGS，均是週期性的集中於下半年；
　

3) 第一季過後，出口價格比08年的合約價可能會下挫180人民幣/噸(第一季的出口價為694人民幣/噸)； 4) 目標價維持於$19水平，估計09年每股盈利倒退6%。

5月8日         

高盛分析員Song Shen發出報告，把評級由「沽出」上調至「中性」，理由是：

1) 神華以合約形式進行售煤的比率高達79%，Shen預估合約價值上升15%，而成本則攀25%，繼而09年盈利可漲7%；
　

2) 神華股價比國企指數有著13%的溢價，而根據傳統，於經濟向好時，該股可以擁有20%溢價； 3) 目標價由$10提升至$28，乃用上sum-of-the-parts方式計算。