【一名經人】羅家聰｜不計成本抑制通脹不可能兩全其美

所謂的「金髮姑娘」經濟前景受到大多數人的讚賞，但也對傳統經濟理論提出了嚴峻挑戰。耶倫（Janet Yellen）是這場辯論的領軍人物；她聲稱，高通脹可以恢復正常，而且不會導致經濟衰退。這是一個非常大膽的主張，因為這等於推翻了長期以來形成的經濟中實際和名義兩方面的權衡。菲利普斯曲線規定了失業率與通貨膨脹率之間的負相關關係，而前者與國內生產總值的增長成反比。

這不僅僅是近70年前提出的理論，其變量，如新凱恩斯主義的菲利普斯曲線，在大多數經濟模型中得到廣泛認同，美聯儲實際上也在使用這種表述—如果你參考美聯儲廣義模型就會明白。即使在耶倫擔任美聯儲主席時，她也一再強調勞動力市場產生有意義通脹的必要條件——沒有工資增長，通脹壓力就不會成為現實。現在，工資確實有了有意義的增長，但耶倫卻推翻了自己。

有時，這種權衡並不容易從短期的數據觀察中看出來，沒有適當的測量數據也看不出來。即使有了這些數據，一個正確的模型也至關重要。雖然整體通脹率會受到非核心項目（如食品和能源）波動的影響，但核心通脹率排除了這一影響，就足以成為一個很好的衡量標準。另一方面，失業率的頭條數字（U3）低估了真實的失業情況而受到批評。那麼，使用最廣泛的失業率（U6）就足以反映事實真相。

上面的散點圖顯示了它們之間的關係；由於U6數據系列只從1994年開始提供，因此我們的數據周期從1994年開始。在兩個坐標軸的線性範圍內，其位置類似雙曲線，因此冪定律可以更好地擬合數據。具體模型為（log⁡π=log⁡15-0.837 logu ）

這裏的π是核心通貨膨脹率，u一名經人是以百分比為單位的U6失業率。頂部的數據點指的是過去幾年中並不特殊的高通脹時期，可將其視為異常值。有趣的是，擬合趨勢似乎忽略了所有這些點。

但如果考慮到虛線橢圓所示的離群值，斜率應該更負。擬合橢圓順時針旋轉了50^o（從水平方向），相當於斜率約為–1.2(=−tan^-150^o)，比估計的-0.8（來自上式）大得多。鑑於係數約為-1，要使通脹率下降1%（不是簡單的差異，而是百分比差異，即(π_t+1-π_t)/π_t而不是(π_t+1-π_t)，就需要失業率增加大致相同的百分比(u_t+1-u_t )/u_t。

到目前為止，我們還沒有看到這種權衡關係消失。聲稱通脹得到良好控制的「金髮姑娘」前景顯然是危險的。很有可能的情況是，要麼通脹率很快就會大幅上升，要麼經濟衰退，失業率上升，從而抑制通脹。◇

本文編譯自「There's no best of both worlds in curbing inflation at no costs」，原文刊載在英文大紀元