到處是市場波動催化劑 中國股市明年或更動盪

中共證券監管機構今年1月份誓言要嚴防市場動盪時，很少有人能預測到今年會是近期記憶中最動盪的一年。2022年最後一個季度，市場情勢更加戲劇性，從COVID到政策轉變，市場大幅波動的催化劑比比皆是。這為2023年的極度動盪埋下伏筆。

據彭博社12月12日報道，中國股市現在每天波動5%，比2008年全球市場崩潰以來的任何時候的波動都要頻繁。離岸人民幣的波動性接近歷史紀錄。而為中共政府債務提供違約的保險成本已經達到多年來最高水平。

雖然市場共識是中國資產將在未來12個月內上漲，但導致市場情緒極端轉變的催化劑仍然無處不在：從基本退出清零政策後中國或面臨感染病例激增風險，到揮之不去的房地產危機，以及永無休止的監管措施所帶來的意外困境。此外，中美關係依然緊張，國內外經濟前景充滿了不確定性。

恒生中國企業指數周一跌幅高達3.1%，在亞洲領跌，人民幣走軟。

施羅德投資管理公司（Schroder Investment Management）駐香港的亞洲多資產投資主管近藤敬子（Keiko Kondo）說：「這不會是一次單向的平穩旅程。投資者的情緒仍然相當脆弱，人們最不想要發生的事就是太多波動。」

作為香港股市恐懼晴雨表的波動指數「HSCEI Volatility Index」今年上升了55%，即使自10月高點下滑之後，仍然遠高於過去十年的平均水平。儘管所有全球市場都出現波動，但美股的VIX指數漲幅相對「HSCEI Volatility Index」小得多，自2022年初以來上漲33%。

「2023年將不會是容易的一年。」Union Bancaire Privee的亞洲股票研究主管Kieran Calder在彭博電視上說，「我們對中國的重新開放持謹慎的樂觀態度。最大的波動因素是中國如何走出COVID，以及多快（走出COVID）。」

「道路將是崎嶇不平的。」包括王瀅（Laura Wang）在內的摩根士丹利策略師在最近一份提升中國股票的說明中寫道。

貝萊德（BlackRock）投資研究所的團隊寫道：「活動正在重啟，但我們看到中國正走在通往增長放緩的道路上。」

安本投資（abrdn）的亞洲股票高級投資總監Christina Woon說：「情況可能會繼續動盪。」

對經濟學家們來說，習近平獲得第三個任期意味著中國金融市場的持續風險，而不是政策穩定性。

倫敦「Artemis Investment Management LLP」的Simon Edelsten說：「儘管一些股票推銷商繼續推薦中國作為2023年的復甦交易，但這種說法從春天開始就一直存在，許多人都放棄了。」

法國巴黎銀行（BNP Paribas SA）的Manishi Raychaudhuri警告說，「政策立場的波動可能是中國的一個風險」。

他說，對於那些以增長和市場友好治理框架為目標的投資者來說，從長期來看，避免中國市場的看法變得更加有力。#

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