李庭仟：中國股市為何難讓股民賺錢？

2025年上證指數上漲18.41%，創了18年的新高。到2026年上半年，上證指數上漲約3.16%，但是5530隻A股中3766隻下跌，佔68.1%，2026年上半年個股收益率中位數為-15.01%，2026年上半年約八成活躍散戶帳戶虧損，東方財富網財經號轉載的抽樣統計2026年11月4日上證指數年內下跌約7.1%。

也就是說，即使當時指數呈現上漲，近七成股票仍然下跌。少數權重股和熱門板塊拉高指數，與多數個股下跌、普通股民帳戶縮水，可以同時發生。

更何況今年的上證指數同比是下跌的。

中國股市經常以指數漲跌來衡量市場表現，但指數本身並不能完整反映普通投資者的處境。上證指數由不同市值、不同權重的股票構成，少數大型權重股上漲，就可能對指數產生顯著拉抬作用。

可是，一般散戶持有的往往不是這些權重股，而是數量龐大的中小型上市公司的股票。

2026年上半年就是一個典型例子。創業板指、科創50等指數大幅上漲，科技、人工智能及相關硬體產業成為市場焦點，但大量普通個股仍然下跌。這說明市場資金高度集中在少數板塊，市場呈現出明顯的結構性分化。

指數上漲 多數股票卻下跌 普通股民繼續虧損

指數可以上漲，多數股票卻可以下跌；市場成交額可以增加，普通股民的帳戶卻繼續虧損。這種落差並不是廣大散戶投資者選股失誤就能解釋得了的。

至於「約八成活躍散戶帳戶虧損」的抽樣說法，目前尚缺乏完整公開的原始報告、樣本數及抽樣方法，不能將它當成全市場官方統計。但即使不依賴這個比例，近七成個股下跌、收益中位數為負15.01%的數據，已足以說明指數表現與普遍投資體驗之間存在巨大差距。

另一個值得注意的現象是，散戶參與市場的方式正在改變。這並不意味著散戶集體銷戶、全部離場，而是許多人仍然持有股票，帳戶也繼續存在，但卻不再像過去那樣頻繁參與交易。

有媒體統計指出，2026年上半年，散戶直接買賣個股的日均成交佔比一度降至約18.6%，成為2018年以來低位。這項數字屬於媒體統計口徑，並非交易所公布的統一官方數據，但反映出散戶躺平的心態。

與此同時，2026年上半年A股新開戶數累計達2016.13萬戶，同比增加約六成。華源證券測算，2026年第二季度末，個人投資者持有的A股流通市值約37.14萬億元，佔比約35%。

這些數據放在一起看，呈現出一個奇特的現象：新帳戶仍在增加，個人投資者持股規模依然龐大，但直接交易的活躍程度卻大幅下降，實際情況就是因房地產危機導致老百姓的財富縮水，而銀行儲蓄利率過低，存款收益下降。

散戶為了追求更多的收益而進入股市，但卻資金被套，又不願割肉離場，只好暫停交易。另一種情況就是看不到賺錢的機會，陷入一種進退兩難的境地。

大股東減持 誰在承接市場供給？

普通股民交易意願下降的同時，上市公司的大股東卻減持不斷。

根據不同機構的統計，自2026年4月以來，上市公司股東減持計劃明顯增加。一組根據公告日收盤價及計劃減持數量上限估算的統計顯示，超過500間公司發布減持計劃，擬減持金額上限超過1000億元。另一組按照同花順iFinD口徑的統計則顯示，有397間公司發布股東減持相關公告，擬減持金額上限約1202.3億元，其中持股5%以上股東的擬減持金額上限約628.3億元。

大股東在限售期滿後出售股份，本身並不違法，但問題在於，當大量公司股東集中提出減持計劃，而市場承接能力和投資者信心嚴重不足時，新增供給就對股價形成壓制，股價下跌。

更重要的是，上市公司融資時，普通投資者承擔了股價波動和投資風險；當原始股東和重要股東有機會退出時，市場又必須承接這些股份。

倘若上市公司業績沒有持續改善，股東回報也不理想，普通股民自然會質疑：這個市場究竟是在創造長期投資價值，還是在為不同階段的融資者和退出者提供交易場所？

券商破淨 市場信心出了甚麼問題？

券商股的估值變化，也提供了另一個觀察中國股市的角度。

截至2026年10月8日收盤，A股有20家上市券商股價跌破每股淨資產（破淨），創近十年新高。相比之下，2025年底破淨的券商只有4家。更值得注意的是，部份大型券商也在其中，包括華泰證券、國泰海通、東方證券和申萬宏源。

但另一方面，上市券商的經營數據並非全面惡化。根據2026年11月初公布的統計，41家上市券商2026年前三季度合計實現歸母淨利潤2065.74億元，同比增長24.02%，其中30家券商淨利潤同比增加。

這種反差至少說明，市場對券商未來價值的評估，並不只是看當期盈利。當投資者對整體市場前景、政策穩定性和金融業長期回報缺乏信心，即使券商短期利潤增加，也未必能換來估值提升。

中共過度干預 市場難以形成穩定預期

比指數漲跌、散戶虧損和大股東減持更深層的問題，是中國股市長期受到過度行政干預。

在IPO發行節奏、再融資安排、大股東減持、資金流向以及市場穩定措施，往往受到行政政策的直接影響。市場參與者除了研究企業業績、產業前景和估值，還必須猜測政策風向，陷入典型的「政策市」。

比較美國股市，可以更清楚看到制度上的差異。

美國市場也有政府監管，也曾經在金融危機或重大市場風險時採取過救助措施，並不是完全放任市場自行運作。但在日常交易中，股票價格主要由市場供求、企業盈利、投資者預期和風險評估形成。監管機構的主要職責是，維護資訊披露、公平交易、反欺詐和法律執行，而不是日常決定市場應該漲多少、哪些股票應該受到價格支持。

中國市場則有更強烈的政策導向。股市不僅是企業融資和投資者交易的場所，也被賦予服務中共的產業政策、支持特定戰略產業、維持金融穩定等多重任務。這些政策目標有其宏觀考慮，但當行政目標過多、過度直接地介入市場，股市作為資本定價和投資回報機制的功能就受到嚴重削弱。

中共的股市不是一個能讓普通股民合理分享企業發展成果的市場，即使指數偶爾大漲，也很難稱得上真正健康、成熟的資本市場。

股市有風險，本文僅供參考，不作為投資建議。

本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。#