股市蒸發3.5萬億美元 專家：北京救市難扭頹勢

中國股市遭重挫，從今年5月高點至10月底，市值蒸發約3.5萬億美元，科技股跌勢尤為慘烈，市場信心受到重創。股市下跌之際，中國經濟也面臨下行壓力，房地產市場持續低迷、居民消費疲弱、企業投資意願不足，最新公布的10月製造業採購經理指數（PMI）再度跌入收縮區間。

面對經濟與股市的雙重壓力，中共周一（11月2日）宣布系列措施救市。專家表示，北京此時密集出手救市，顯示當局擔心股市持續下跌引發恐慌性拋售，進而衝擊金融穩定，甚至影響人工智能（AI）等產業的融資渠道。專家同時指出，單靠資金托市，難以扭轉企業盈利疲弱和實體經濟需求不足的困境，這些措施「治標不治本」。

三大金融監管部門聯手救市 專家：隔靴搔癢

中共三大金融監管部門周一（2日）先後召開座談會後宣布，將股票回購增持再貸款政策由階段性安排轉為長期制度性安排，同時將再貸款利率由1.25%下調至1%。央行也於同日起每個工作日展開隔夜逆回購操作，操作利率為1.25%。

彭博社日前報道，中國股市從今年5月高點至10月底，市值減少約3.5萬億美元。路透社報道，以科技及半導體類股為主的科創50指數，不到4個月暴跌約40%，市值蒸發約4,800億美元；滬深300指數上個月也從波段高點下跌逾20%，進入熊市。

中國資本市場資深人士徐真向大紀元記者表示，這一輪A股下跌，除了經濟基本面疲弱，也與官方資金操作及市場信心有關。

2024年9月中國股市大跌後，官方資金進場救市，推動指數從2,600多點回升至3,000至3,500點區間。徐真表示，這是國家隊建立持倉的區間，並推測，今年指數升至4,000至4,200點時，官方資金可能已經減持套現，「收割了大量韭菜」。

他指出，「目前雖然跌至3,600（點）左右，距離國家隊真正救市還有距離，中共不會對股民做慈善，它只會收割帶血的籌碼，而中共出台的隔夜回購等措施也只是隔靴搔癢，僅僅是市場的安慰劑罷了。」

徐真表示，中共當局真正擔心的不是散戶虧損，而是股市持續下跌「演變成踩踏，恐慌可能衝擊金融穩定」。此外，「中共原本想引導居民儲蓄入市，為AI熱潮融資，股市一垮，這條路就難走了，中美AI競爭中就會處於下風。」

美國經濟學者黃大衛向大紀元記者表示，「北京此次加強穩定市場，反映出當局擔心經濟疲弱以及股市下跌互相放大，形成合力。」

數據顯示，「中國經濟復甦基礎依然不穩，下行壓力巨大。」他指出，若股市持續下跌，不僅會「進一步削弱居民財富、降低企業融資能力」，還可能增加持有股票抵押品的金融機構的風險，使實體經濟的問題通過金融市場進一步擴大，形成企業經營困難、居民消費萎縮的「惡性循環」。

北京此次穩市措施，他認為主要是防範金融風險擴散，但市場真正關心的不是政府是否出手救市，而是政策能否改善企業盈利。短期增加買盤或許能支撐股價，但只有企業經營改善、居民收入與投資意願恢復，才是經濟長期向好的基礎。

央行放寬資金難刺激經濟 專家：回購貸款難造長期牛市

除了股票回購增持再貸款，中共央行自11月2日起將隔夜逆回購操作常態化，改為每個工作日開展，操作利率為1.25%，藉此提高短期流動性調控的精準度，穩定金融市場利率。

黃大衛表示，隔夜逆回購是央行通過有抵押交易，向金融機構提供短期資金，到期後再收回。將隔夜操作常態化，主要是避免金融機構因短期資金緊張而被迫出售資產或收縮信貸，對維持金融市場正常運作有一定作用。

但他提醒，隔夜與7天期逆回購屬於不同期限，不能單純比較利率數字，就認為央行再次減息。此外，每個工作日開展操作，也不代表每天投放相同規模的新增資金，仍須觀察實際操作數量。

徐真分析道，「隔夜逆回購釋放的是技術訊號，不是救市訊號。隔夜逆回購救不了股市下跌。 10月隔夜利率均值約1.28%，資金偏鬆，雙創照樣跌超23%。這輪跌的是國家隊的拋售打壓、AI泡沫和對政府的信心，不是缺錢。實體也一樣，企業沒訂單，再便宜的錢也不敢借。」

數據顯示，10月份銀行間存款類機構隔夜質押式回購利率（DR001）加權平均值為1.2805%；同期創業板指和科創50指數分別下跌23.02%和24.13%。

黃大衛進一步指出，企業投資並非只看貸款利率，還要看未來訂單、產能利用率和市場需求。如果企業長期面臨訂單不足、產能過剩，即使貸款利率降至很低，企業也未必願意借錢擴大生產。

居民同樣如此。黃大衛說，「家庭擔心收入、就業、養老、醫療、教育，哪怕資金不缺，也不會增加消費」，「它只是一個治標不治本的措施。」

兩位專家一致認為，股票回購增持再貸款或許能支持短期行情，但不能形成長期牛市。

徐真表示，「回購再貸款不能帶來股市長牛，國家隊自己高位賣，卻鼓勵上市公司和大股東貸款買，這就是最大的諷刺。」

黃大衛表示，對於股價被低估、經營穩健、現金流充足的企業，適度回購股票有助改善股東回報。如果回購後註銷股份，還可以減少流通股數量，提高每股盈利。

如果企業本身經營狀況不佳，卻通過銀行貸款不斷回購股票，他警告，「會增加企業的負債，利息仍然要支付，股份減少不會自動增加股價」，「靠著不斷增加貸款來維持自己的買盤，最終結果只是把問題推到以後去，時間換空間，最終結果是每況愈下」。

股市回升不代表經濟復甦 實體經濟困境仍待解決

據中共國家統計局公布的數據，作為工業活動關鍵指標的PMI10月份為49.3，非製造業商務活動指數降至49.7，雙雙跌破50的榮枯線，反映經濟活動再度萎縮。

黃大衛表示，股市反映的是投資者對未來的預期，同時也受到政策方向和利率變化的影響，因此股市上漲與實體經濟疲弱可以同時存在。

以房地產市場為例，中共官方數據顯示，今年1至9月份房地產開發投資同比下降20.6%，但部份房地產相關股票的表現可能有所改善；他指出，這並不代表房屋銷售已經恢復，也不意味著房地產企業已經扭轉虧損局面。

他認為，短期股市回升或許能改善投資者的財務狀況和信心，但如果企業經營模式及盈利能力沒有根本改變，這種上漲就難以持續。

「一個股市長期靠著政策維持資產價格，那麼企業發展和市場都是不健康的。」黃大衛說。#