地方債置換第三批額度增至1.2萬億

（大紀元2015年08月28日訊）【大紀元記者賀詩成綜合報道】今年地方債第三批置換額度落地，數額為1.2萬億元人民幣（下同）。加上此前兩批各一萬億元的地方債置換，今年地方債置換額度達到3.2萬億元。有機構分析師認為，之所以要進行如此巨大額度的地方債置換，可能與穩定匯率和緩解資金外流壓力有關。

第三批置換債額度增至1.2萬億

財新網8月28日報道，今年第三批地方政府置換債券額度達到1.2萬億。此前，財政部已經下達了兩批各1萬億的置換債。

8月27日下午，中共財政部部長樓繼偉表示，經批准，今年下達6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務額度。

報道稱，此次加碼意在緩解地方償債壓力，利於地方騰出更多資金用於新增投資。

目前第三批置換債細節尚未披露，前兩批分到各省區的債券額度，是按照各地2015年到期債務和全國統一比例（53.8%）測算分配。

置換債規模加碼將給債市帶來不小壓力，截止8月27日，地方政府債共發行1.82萬億，其中新增債3728億，置換債1.45萬億。

民生證券固定收益分析師李奇霖表示，加上此次新增1.2萬億置換債，接下來地方政府債的供給規模將超過2萬億，平均每月發行5000億，供給壓力不容忽視。

近期人行通過減息降准等多種方式為市場注入流動性。後續配合地方債發行，貨幣政策或將與財政政策有更多聯動。申銀萬國研究所債券部認為，僅僅依靠銀行來消化地方債的供給是不現實的，8月7日遼寧債的發行流標就是最好的例子，一旦財政存款不再掛鉤，地方債的吸引力將大大下降。因此判斷，人行將會為地方債發行提供資金對接，最可能的方式是將地方債納入人行抵押補充貸款（PSL）合格質押品範圍來提供必要的流動性支持，債務貨幣化在所難免。

置換債券採取公開發行和定向承銷兩種發行方式，財新記者統計，目前採取定向承銷的置換債占比在30%左右。

分析：與穩定匯率和緩解資本外流壓力有關

民生證券研究員李奇霖、李雲霏分析說，第三批1.2萬億地方政府置換債，這意味著全年地方債置換規模高達3.2萬億。如此，全年地方債供給數額如下：置換債3.2萬億、新增的一般債5000億、新增的專項債1000億，到期的債務1714億，零零總總加起來，總共地方債的供給量在今年已經接近4萬億。

問題是，年初說好的地方置換債是1萬億，到了現在為甚麼變成3.2萬億了？

分析稱，這有兩種可能性：

1）地方官員在審計署做審計的時候，傾向於低報地方政府債務，在財政部說要搞地方債置換統計債務口徑的時候，又傾向高報地方債，3.2萬億是最後博弈的數字。

2）3.2萬億包括了地方的逾期債務。2013年6月，政府逾期債務規模為1.15萬億，占2011～2012年應償債務的25.6%，假設逾期率不變，截止2014年底逾期債務量為1.25萬億，從規模上看，3.2萬億置換了地方政府的逾期債務。

然而，這個時候加大力度推出3.2萬億債務置換的原因，可能與穩定匯率和資本外流壓力有關。

分析稱，3.7萬億美元的外匯儲備並不意味著能夠解決一切問題。想要緩解資本外流和匯率端的壓力，人民幣資產的風險溢價得壓住，如果所持有的人民幣資產有違約風險，即使再高的利率，也沒人敢拿。所以這個時候提出債務置換，可能是為了直接壓低風險溢價。當然，人行此前通過逆回購、MLF、SLO、雙降等措施，壓低資金利率，防止信用收縮衝擊金融穩定，也有此意。◇