股壇野馬 大名

散戶過山車，有驚無喜

中央救市一招接一招，而家連借貨沽空都要T+1，理由係無即日鮮既話波幅會縮小，真係乜都得；但係市場反應一般，並沒有明顯受刺激大幅回升，相反有趁好消息出貨的感覺。另外大陸媒體報道，被認為是這輪股災原兇的場外margin業務，在官方的整頓和去槓桿政策下，已經轉移陣地到期貨市場，恐怕日後大陸期貨會經常出現過山車情況；在大陸專家缺乏對期貨市場監管和操作經驗的情況下，如果再有新一輪股災出現，很可能就出現在期貨市場。總結救市啟動了一段時間，論成敗功過，股票買了，流動性注入了，指數不跌了；但係股票坐艇，散戶跟風重新入市又蝕一注，指數衝一下又回到3,700點附近，散戶信心回不來，個人認為不算失敗也可以說是失效了。港股如無意外會有一輪約1,000點的升幅，過去幾天發行商不斷拋售25,000至25,700點收回的熊證；如果周末前不反手在市場回收的話，下星期應會開始向25,800這位置出發。美國突然間又有行長放風話9月很大可能加息，外匯市場即時波濤洶湧，反觀日本和歐洲股市反映正面，完全受惠於本身貨幣相對美元貶值的利好帶動。

新華文軒（811）作為四川省出版業龍頭，中小學課本教材唯一供應單位，教材業務佔總收入六成以上，收入穩定。雖然四川省從2005年開始試點推行中小學教材透過投標和招標決定供應商，集團的壟斷地位因招標制度變得不再理所當然；基於競標公司存在門檻，集團的壟斷地位雖尚未被動搖，但2014年集團出版業務已經出現下降。公司現時擁有四川省最大的圖書零售網絡，但也跟其它實體零售店面對同一問題，受到電商和電子出版物的衝擊，零售發行業務收益減少；互聯網銷售業務則明顯提高，彌補了部份零售管道的收益減少。

從2010年開始，集團朝著多元化的發展方向，業務分散但有點雜亂，旗下有讀者報，藝術投資公司，薇薇新娘雜誌，創投公司，紙業公司和服裝廠，四川三家職業學校，四川外國語大學成都學院，華影文軒，皖新傳媒，友利控股，和成都銀行（其中部份以參股型式投資）。除了傳統出版業務以外，集團的一些子公司大多處於虧損或微利的狀況。隨著國家要求教材市場化，免費教材政策的發展可能提高採購折扣；教材循環使用（類似香港用舊書的情況）政策的普及也可能令採購數量下降。對出版發行行業的稅收優惠政策也直接影響盈利能力。

可喜的是美國Brandes Investment Partners從2012年就開始一直持有新華文軒，目前持有已發行股份的4.9%。

現時PE約10倍，每股資產淨值約5.1，加上純利率12%和派息率超過50%，可以在現價買進，目標價9.3。

最近金，油齊跌，所以下星期想講隻Glencore（805）

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