外界圍觀中國股市泡沫

（大紀元2015年06月07日訊）【大紀元記者賀詩成綜合報道】中國股市的迅速攀升，嚴重背離經濟基本面和上市公司盈利水平，市場因此對A股泡沫表示擔憂。最近，外媒和經濟學家紛紛刊文對股市泡沫發出警告。

A股泡沫破裂將是中國最嚴峻挑戰

《華爾街日報》6月5日報道，最近，中國A股迅速攀升。上證綜合指數今年迄今為止上漲約52%，較上年同期上漲140%以上。深證綜合指數漲幅更大，今年迄今為止上漲115%，較上年同期上漲185%。這一上漲行情的幅度之大、速度之快，引發了「投機泡沫」的擔憂。

自A股市場去年夏天開始上漲以來，股市保證金融資規模增加的幅度已相當於國內生產總值（GDP）的3%。其總規模正在朝著3.5%的水平上升，超過了同樣創下自身歷史最高紀錄的美國股市的水平。在經典的泡沫形態中，保證金融資規模的膨脹速度也加快。過去兩個月中國股市保證金融資增幅折合成年率相當於GDP的6%。

正如金德爾伯格教授的定義所強調的，泡沫最終會破滅，它們持續膨脹，然後破裂。本輪A股牛市極端依賴槓桿的特點進一步預示著泡沫破滅難以避免。

一季度中國經濟GDP數據顯示，服務業產值的同比名義增長率降至9.6%的紀錄低位，但如果沒有金融服務業產值同比增幅超過20%的表現，其增幅的減速程度會更加驚人，或許僅為7.4%。因此，A股泡沫破滅或許將加劇名義經濟增長率被壓縮的程度，同時加重現金流增幅的放緩程度，這將成為中國最嚴峻的挑戰。

泡沫的危害

上海交通大學上海高級金融學院副院長、耶魯大學國際金融中心研究員朱寧6月4日在英國《金融時報》發表文章表示，對於今年中國A股市場的火熱表現，不乏質疑中國的股市進入了泡沫階段的聲音。

朱寧表示，新古典經濟學的奧地利學派最早提出批判泡沫的觀點。該學派認為，泡沫把本應該投入到更有助於經濟長期發展和社會福利的資源，配置到了短期可以帶來投機收益，但中長期沒有價值的領域，因此造成了社會資源的極大浪費。

由於資金被引到了那些不創造價值的領域，對於那些需要資金支持發展的新興產業和創造價值的實體經濟領域，造成資金的分流和衝擊。歷史上所有泡沫的破裂不但給當時各國經濟帶來了巨大的衝擊，而且沒能留下甚麼可以供以後繼續利用的資源。

泡沫的崩盤，還會帶來市場和社會中預期的突然轉向。在泡沫中習慣了資產價格高速上漲的投資者，投資的信心會在崩盤過程中被迅速碾壓殆盡。這種崩盤會使投資者信心喪失，他們對投資會更加小心翼翼，他們會儘量降低負債，不敢借貸也不敢投資，這對任何一個國家今後資本市場和經濟發展，都無疑是不利的。

泡沫的另一大危害是在泡沫破裂之後，會帶來全社會的巨大財富損失。在泡沫期間因為財富效應（wealth effect）而拉動的居民消費和經濟增長速度，往往會隨著泡沫的崩盤而在一夜之間煙消雲散。由於泡沫破裂造成的反向的財富效應，會在泡沫破裂後進一步削減居民的消費意願和居民消費對經濟增長的貢獻。而由於泡沫破裂所引發的居民生活水平明顯下降，財富分配不公平的進一步加劇，經濟衰退所引發的普遍不滿，又可能引發社會動盪的發生。

《經濟學人》警告A股泡沫

《經濟學人》5月30日以《A股飛得太高》（Flying too high）為題報道稱，如果中國股市泡沫爆破，中國雖可承受短期震盪，但對投資者會造成長期心理陰影，不利長遠金融市場改革及重建股市集資功能，對利率市場化等金融改革也會產生阻礙。

報道稱，今年首五個月至少80間內地上市公司改名，舉動無非配合市場氣氛，卻無助中國經濟真正轉型。深圳創業板指數市盈率被炒高至140倍，而一般50倍已屬非常樂觀。至於滬綜指市盈率雖僅23倍，但只是指數權重傾斜於銀行股，而內銀又明顯落後。

目前，滬股市盈率已經高達75倍，八成半上市公司估值已高於2007年暴跌時水平。而目前股市全靠槓桿支撐，與2007年的情況大不相同。

此外，瑞信報告顯示，A股已超買達兩成三，至今年底，以美元計價的A股存在下跌一成五的風險。◇