股票透視 H&M Hennes & Mauritz AB

前開市價: 瑞典克朗291.60（1瑞典克朗兌1.2港元）（2014年1月16日）

簡介

H&M（瑞典代碼：HMB）由爾林．佩爾森（Erling Persson）在1947年於瑞典韋斯特羅斯成立，靈感來自佩爾森的一次美國之旅，激發其開設一家廉價卻高檔的時尚女裝服飾店。店舖稱作Hennes，在瑞典語即「她的」意思。60年代中已擴展到瑞典大部分地區，1964、1967年分別於鄰國挪威和丹麥開闢新市場。志在擴大於斯德哥爾摩的市場份額與增加產品種類，1968年收購了Mauritz Widforss－槍械及打獵用品商店，從此獲得男裝業務，並順勢把名字改作Hennes & Mauritz。往後幾年H&M陸續增設兒童、青少年乃至嬰兒裝的產品線。1976年進場英國開設分店，之後又將馬首撥向瑞士和德國。1982年，爾林．佩爾森交棒給兒子史蒂芬．佩爾森（Stefan Persson），往後公司定位更趨潮流時尚，迎合年輕人口味。90年代後H&M現身於荷比盧乃至奧地利。直到1998年，集團終於在時尚之都巴黎擊鼓進軍。次年，H&M又宣布攻堅西班牙市場，與自己定位相似的Zara短兵相接。2000年，H&M來到公司創意發源地－美國。到了21世紀，H&M向東方市場邁進，雖則在1990年代公司已在香港設有辦事室，但用了十多年時間仍按兵不動，要等到2007年3月10日方正式在香港開業。同年4月，旋即於上海開業，成為大陸首家店舖，翌年8月又於深圳益田假日廣場開店，並於同年撲向東京。2009年，更於北京開設四家分店。截至2013年10月，H&M在53個國家擁有2,893家店舖，乃極具領導地位的環球零售商，主要銷售衣著、鞋類、家庭用品和化妝品等。

主要股東

始創家族Persson持有37%股份，但投票權有69%。

員工

集團主席史蒂芬．佩爾森、行政總裁約翰．佩爾森（Karl-Johan Persson）、財務總監Jyrki Tervonen，聘有72,276名員工。

核數師

安永會計師事務所。

競爭環境

來自百貨公司的威脅甚微，其主要對手還是其它定位類似的大型快速服裝商，包括來自美國的A&F、Forever 21和GAP、英國的Primark、西班牙的Zara和日本的Uniqlo。H&M的產品比Zara便宜一些。H&M非常看重宣傳，投放不少彈藥，除了廣告外，還與著名大牌設計師（如2012年的MARNI、2011年的VERSACE、2010年的LANVIN，以及川久保玲，JIMMY CHOO，ROBERTO CAVALLI等）或是名人（如歌星麥當娜）聯手設計服裝以吸引人們的購買慾。消費者為了以低價購入大牌設計師的衣服而去瘋狂排隊。Primark店舖數目雖比H&M少，但店舖面積卻大2.3倍，營業額高70%，它以更便宜的價格於歐洲擴張版圖，嚴重威脅對手。

未來開發

打造成為多品牌集團（現時坐擁6個牌子：H&M、COS、Monki、Weekday、Cheap Monday和& Other Stories）以提供多層面服裝產品，並建立更廣闊線上業務足跡。管理層有信心店舖數目在未來能以10-15%的速度增長。

優勢

1) 作為快速服裝生產商，H&M的特點乃從服裝設計到把貨品放進專賣店的時間極短，好讓顧客能更快接觸到最前衞的商品，此舉還有助減低成本。款式多、數量少的銷售理念正是長尾效應的原理；2) H&M有三分之二的業務位處歐洲，而歐羅近期反彈絕對有助集團以瑞典克朗計算的收益；3) 整體歐洲經濟復甦，德國消費情況向好，利好營業環境；4) 完成把產品於市場重新定位，痛苦日子已過，踏入收成期。

風險

1) 於部份H&M的核心市場正面臨更廉價的競爭，對集團長遠的邊際利潤率構成壓力；2) 高盛指即使業務近期出現好轉，但價值評估已經偏貴，不利沾手；3) 線上零售大多主打廉價市場，誓將迎頭衝擊H&M；4) 淨現金額在過去5年來減半，雖然財政狀況並不算差，但彈藥已不及以往。