【大行擂台】股票：中國建材

文：財子

中國建材（03323）上半年營收505億元人民幣，年增33%。不過，每股盈利卻下降28.9%，比預期差。水泥價格走低、政府津貼減少和融資成本上升構成了利潤大降的主要原因。半年以來，資本開支高達200億元（人民幣，下同），淨負債由去年的300%再往高處去，6月底錄得334%。

管理層表示將會削減資本開支計劃，目標為下半年50億元和2014年100億元。公司自5月以來已停止批准新項目，並打算出售些小型工廠的股權（優先股份）給其它投資者。

簡介：

中國建材母公司中國建材集團成立於1984年，總部設於北京，由2003年起成為國資委直接監管的央企。集團旗下擁全資、控股企業20家，控股上市公司6家（海外上市2家）。中國建材本身成立於2005年，次年於港交所上市，業務包括水泥、輕質建材、玻璃纖維及複合材料、工程服務四大板塊。2012年6月中國建材向持股55%的附屬公司北方水泥增資28.1億元，持股上升到70%。北方水泥從事熟料、水泥及水泥產品的生產和銷售。

瑞銀： 下半年或出現轉機

受惠於水泥價格復甦以及公司極大的經營槓桿，中國建材的純利於下半年將會有明顯的改善。管理層以控制資本開支為目標，相信有助公司於下半年扭轉自由現金流情況和降低淨負債。

西南部的整合已接近完成，中國建材開始把焦點由擴張轉變成降債和將收購回來的資產融入協同運作。以上種種原因乃瑞銀給予「買入」評級的理據。

里昂：息率稅率齊步向上

另一邊廂，里昂則把中國建材的評級由「跑輸大市」進一步下調至「沽出」。該行認為即使經營現金流入按年或將增加與資本開支下滑，但相信2013-15年的淨負債金額仍然會維持在1,500億元以上的高水平（現為1,700億元，當中970億元為短債）。

里昂雖把2013-14年的每單位水泥毛利調高7%，但同時亦把管理及總務費用上調2-3%；而純利需下調6-7%，全因利率、稅率和小數股東權益盡皆往上。◇