央行忙救市就業出谷底

全球股市上周勁升8%，為 2009年3月（QE1）以來最猛烈的單周上揚，其中大部份來自六大央行聯手提供流動性安排（外加上中國巴西放鬆銀根）之後的48小時。商品、能源、黃金齊聲唱好，資金流出美債、美元避險天堂。德國總理默克爾對歐元債鬆口，歐洲央行行長德拉吉暗示量化寬鬆，帶起歐洲銀行絕地反彈，西班牙、法國發債理想，歐元同業拆借利率回軟。不過筆者也注意到，這次升市迄今為止，沽空平倉的成份大過好友建倉，成交量亦不太配合，所以技術性反彈的味道十分濃厚。

上周最大的事件，當屬六國央行聯合出手，通過掉期互換提供美元流動性，此舉明顯是針對歐洲銀行的流動性困局。歐洲銀行吸儲基礎薄弱，嚴重依賴資金拆借市場。但是隨著歐債危機深化和蔓延，它們的信用風險上升，評級遭到下調。美國貨幣基金是資金市場的主要供應方，他們開始擔心歐洲銀行的償債能力，導致歐洲銀行資金短拙，歐洲乃至全球金融 穩定受到威脅，於是迫使央行出手救援。此舉有助於舒緩銀行的流動性困局，對市場情緒有正面的幫助。然而，央行行動歸根到底乃流動性安排，並未觸及歐債危機 的根源：財政赤字與主權債務違約風險。

美國非農就業在過去3個月平均 每月增長143K份，失業率降到本周期新低的8.6%。失業率下降，一半來自就業大軍人數的離奇減少，另一半來自新增就業機會，就業時數和小時工資均有上 漲，這組數字是合格的。自從危機的谷底（2010年2月），美國經濟已經制造出246萬份工作；不過較上周期的頂峰（2008年1月），則仍有629萬份就業機會消失了。以目前的就業復甦速度，起碼需要3年半的時間，才能全部收復就業失地。房地產業是就業摧毀的重災區，較高峰期少了38%的職位，制造業下跌27%，這些拖了勞工市場的後腿，而且一時間也難有大的改善。同時，地方政府的職位流失了7%，預計更多的裁員還在後面。筆者認為美國的就業市場，面臨 著許多結構性難題，失業率很難迅速、持續地改善。

本周焦點：歐洲財政聯盟、歐洲峰會和歐洲央行。周一，德法兩國預計推出歐洲財政公約，愛爾蘭已經表示反對。美國非制造業PMI，54 vs 52.9。周二澳大利央行可能減息25基點。歐洲第三季度GDP，同比1.4/環比0.2%，vs 1.6%/0.2%。周三歐洲央行例會，估計減息25基點，但不排除50基點。同日日本機械訂單1.2% vs 0.2%。周五密執根大學消費信心指數，66 vs 64.1。

(轉自陶冬博客。以上觀點僅為作者個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。)◇