歐洲禁沽空聯儲謀寬鬆

上周，乃有歷史記載以來最動蕩 的一周。就單周市場波幅而言，其動蕩程度超過雷曼危機時期，甚至超過大蕭條時期。「Capitulation」（拋售）和「intervention」（干預）像舞動拉面的雙手，而市場隨之高低左右地巨幅擺動。美債危機、歐債危機、衰退危機一起襲來；歐洲央行干預意、西債市，美國聯儲承諾不斷寬鬆，期貨 市場提高資金門檻，歐洲四國禁止沽空銀行股。市場情緒一日在天上，一日落地下。股市大幅震蕩，剛被降級的美國國債竟然又成了避險天堂。上周一度曾有多達5 萬億美元的財富被摧毀，500億美元的資金退出股市、債市，停泊在資金市場。天堂貨幣黃金與瑞郎屢創新高。這是罕見的市況。

美國聯儲在8月9日坦承經濟的下行風險明顯增加，承諾超低的利率水平至少會維持至2013年年中。如此清晰地設定中長期政策時間表，在聯儲歷史上實屬破天荒。不過聯儲當時僅局限於口頭 干預，並未推出新的實質性措施。這是因為聯儲決策層內部的思想並不統一，新措施的設計與規劃也需要時間。筆者認為，8月26日聯儲在 Jackson Hole年會上，推出新一輪寬鬆政策的機會較高，至於是QE3，還是更有新意的其它措施，則不得而知。QE2的口碑並不好，對經濟的幫助也有限，新的貨幣政策需要具有創意和效率，且看伯南克有甚麼帽子戲法。假如市況急劇惡化，筆者不排除應急措施提前出爐。

歐洲股市在周五大升，是由政府 禁止沽空引發的，這不代表歐洲債務危機已有很大的改善。市場將聚焦點移向意大利，希、愛、葡等國的CDS回落，不過仍明顯高過五月份之前的水平。意大利是 歐元區第三大經濟體、第二大債務國。一旦危機蔓延至意大利，目前的歐洲穩定機制（EFSF）便會顯得捉襟見肘。不過意大利與希臘不同，財赤問題尚非結構性 的，可以通過增長來解決。歐元同業拆息大幅上漲，略有雷曼倒閉時銀行間互不信任的味道，不過情況暫不嚴重。這是出現「黑天鵝」的潛在地帶之一，值得留意。

本周焦點：市場風險意識。八月份是大賭的月份，市場飆升或插下均不出奇，一切取決於資金的風險承受意願和槓桿的變化。周一日本第二季度GDP，預計-0.6% vs -0.9%。周二歐洲第二季度GDP，0.2% vs 上期的0.8%；美國新屋動工，580K vs 629K。周三歐洲7月CPI，-0.6% vs 0.0%。周四美國CPI，0.4% vs -0.2%，二手房銷售5,000K vs 4,770K。◇

(轉自陶冬博客，以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)