非農就業再失腳　美國增長望起色

剛剛揚起蹄子的奔牛，被非農的掃堂腿絆了一個趔趄。

上周市場信心有所提升。希臘債務危機得到緩解，美國經濟數據多數理想，市場開始增槓桿，風險價格普遍上升。然而周上五的非農業就業數據遠差過市場預期，重燃了人們對美國兩次探底的擔心， 加之市場憂慮歐洲銀行受歐債拖累、中國通脹前景不明朗，周五市況急回，美國10年期國債收益率降至3.03%，QE3呼聲再起，黃金反彈。不過一周計算，股票和商品市場多有斬獲，市場槓桿似乎並未全面逆轉。

美國6月非農就業僅增+18K，是連續第二個月的明顯失望，工作時數和小時工資也不理想。9.2%的失業率距聯儲希望在第四季看到的8.6-8.9%又遠了一步。美國需要每個月創造起碼+100K的工作機會才能將失業率維持在現水平。這當然是一個艱巨的任務，不過美國經濟距兩次探底仍很遠。必須意識到美國經濟中，就業和房地產是滯後的，其它領域的情況沒有那麼糟糕。伯南克本周在國會聽證上，估計會承認目前經濟的弱勢，但強調復甦仍在進行中，增長可望改善，量化寬鬆無需加碼。 筆者認為現階段推出QE3的機會很小。

美國GDP增長的最壞時間似乎已經過去。隨著日本汽車業生產鏈恢復和石油價格回落，相信增長會有起色。不過就業復甦比想象的慢，不利於消費和樓市。加上一些結構問題拖累經濟，筆者將今年第三、四季度的增長預測降低至3.3%、3.1% (vs原來的3.8%、4%），全年年均環比計算2.5%（vs 2.7%），失業率年底預計達8.7%（vs 原預測8.6%）。美國目前是增長乏力而非兩次探底（假定債務上限最終被調高）。

本周焦點：伯南克在國會的聽證及美國藍籌季報開鑼。周一日本銀行例會，利率及流動性目標估計不動。周二歐洲多國發佈6月CPI，料因油價回落而下降，聯儲同日公佈上次例會的會議紀要。周三、四伯南克在參眾兩院作年中聽證。周四美國6月零售0.2%/(扣除汽車)0.4% vs 上期-0.2%/0.3%。周五美國6月CPI估計為-0.2%/核心CPI0.1% vs 0.2%/0.3%，乃今年首次回落。

(轉自陶冬博客。以上觀點僅為作者個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)◇