短板拖累歐洲就業考驗美國

這是匯率主導的一周。上周伯南克在國會聽證時指出，調高貼現率與加息時機沒有必然的聯繫，經濟復甦其實相當緩慢。美國的就業和房屋銷售數據也不理想，市場暫時舒緩了對美國提早加息的焦慮。同時，歐洲傳出德國政策銀行可能準備幫助希臘；日本的經濟數據也強過預期。上周美元、英鎊下貶，而歐元、日元上揚，套利交易重臨，股票及商品價格上漲。

從整體來看，歐洲的債務負擔低過日本、美國，但是歐元區要求一致穩健的財政政策和統一的貨幣政策。歐元的穩定程度取決於歐元區內「短板」國家（希臘、西班牙）的基本面。也許零星的救援計劃可能出台，不過筆者並不看好歐洲大國齊心救希臘，更不看好西班牙出事時歐元的前景。從龐大的、增加中的歐元沽空盤看，歐元的中期風險在上升，而不是下降。

伯南克的聽證言論沒有太多新意，不過他澄清了聯儲貨幣政策轉換的重點與程序。當下以緩慢的量化收縮來啟動貨幣環境正常化，資金的價格調整（即加息）最早也要等到下半年。筆者認為美國的復甦是一個緩慢的過程，中間不乏曲折，就業市場形勢尤其關鍵，不過最終的復甦速度仍然快過歐洲。

本周市場三大聚焦點：1）央行言論，2）非農就業，3）希臘能否成功發債。本週一美國二月ISM預計為57，vs上期58.4。歐洲二月PMI為54.1 vs 54.1。週二澳洲議息，可能加息0.25%；加拿大則估計利率不變。週三聯儲發表經濟褐皮書。週四，歐洲及英國央行例會，利率不會有變，不過英格蘭銀行有可能為量化寬鬆加碼。週五美國的非農業就業，預期為-125K，vs上期-20K，失業率升回9.9%，vs上期9.7%。◇

（轉自陶冬博客）