【談股論金】「日」坐愁城

⊙財子

日本經濟迷失了長達20年，英文稱之為「Two Lost Decades」。

在65年前，二戰剛剛結束，日本百廢待舉，但仍然野心勃勃，於是把馬首撥向經濟。過了一會兒，當地經濟果然突飛猛進，以經濟全面侵略地球，至今世界各地均佈滿日本出產的品牌，如汽車、照相機和食品等。

天理循環，大地上的一切只要有開始就會有終結。沒有任何經濟體系能夠永遠向上，到了一定水平後就只有回落，這是必然的歷史過程。

通縮持續未見曙光

住在東京的人普遍認為那兒的樓價不單不會上升，而且還會繼續下跌。20至40歲的日本人根本就從來沒有親身經歷過任何牛市，過往的輝煌歲月只能於書中「體會」，難怪他們沒有半個相信樓市。即使是到了東京工作僅3至4年的香港人之感覺亦被同化，這絕對是個中、長線結構性問題。

20年的歷史對某些人來說可以是個定律，正如居於鄉下的印尼人不知道什麼是冬天，他們很難用創意去想像一些遙不可及的事情，觀念不是一朝一夕就能夠改變，除非有機會自我感受。

日本人買樓純粹用作自住，投資購房者萬中無一。諸銀行明知樓市不振，但卻習以為常，依然願意提供按揭給買家。這不單是個很愚蠢的做法，當中更存在着不少風險，也許它們亦是無可奈何。

負通脹(通縮)加上經濟呆滯，日本央行惟有降至零息口去刺激消費和物價。然而，當事物沒了生氣，怎樣去觸碰它亦無濟於事，回春乏術。零息口似乎還要橫行好一段時間，這是經濟書本內最另類的一課。未來也許會有更多國家長期性的加入零或低利息行列，如美國和英國等，屆時天下經濟將一團糟。

日圓主導日本股市

若然你去問日本任何一個策略師，當地股市是由什麼作主導，他們十之八九會說一切有賴日圓去向，如瑞信的策略師丸山俊表示這是至關重要的成敗因素。日圓升值，股市便跌，因為它是個十分依靠出口的國家。有人說依靠出口不是好事，因為會被其他國家的經濟週期所帶動，但其實能夠出口具有品牌競爭力的產品本身應該是一件好事。能夠賺外滙嘛，只有厲害的產品才能引起外國買家的興趣。

日本跟中國情況不一樣的是，前者出口自家高檔用品，而後者則主要出口加工品，即別人的品牌。因此，日圓升值將直接影響日企，而人民幣升值則影響外國企業是否於大陸設廠的決定。

日本的主要競爭對手為韓國，其次是台灣。日本去年跑輸亞太區股市高達60%的主要原因就是其相對性的強勢日圓。然而，野村國際的外匯策略師及高級經濟師池田雄之輔指出，日圓可能會先升後回，很有可能再度升穿90日圓/美元。欲見日圓貶值必先見美國加息，但這似乎不會在短期內發生。◇