【談股論金】中國大泡沫

文/財子

金融海嘯令天下各地政策出現前所未有的大混亂，他朝的千古恨全因今天過份擔心市場崩潰而作出了不應該的鋪天蓋地救市行動。當學者正準備把金融海嘯編輯成歷史時，它將借屍還魂，突擊仍然弱不禁風、不堪一擊的金融市場。

中國泡沫巨大無比

雷曼兄弟倒閉後，美國7,000億美元和中國40,000億人民幣的救市計劃相繼焦急出台。試問雷曼爆煲還不足數天，當時的美國財長保爾森到底是根據什麼計算出需要7千億這個數字？

全亞洲「先拔頭籌」推出龐大救市銀碼的是中國，一開口就是4萬億，而省政府亦拿了足足8-9億人民幣出來作基建項目，大部份資金當然是來自國內的銀行，因為省政府的荷包根本就空無分銀。不管怎樣，十幾億的救市計劃一窩蜂出台。

股市趁機炒上，伏線自此埋下！

基建項目當然已沒有那麼多實用可建的，要建的在過去20年都建好了，害得連長江三峽亦已面目全非，中國還要建什麼呢？

近日，瑞信經濟師陶冬指出，大陸已批出的基建項目金額多得足可建造8條接駁地球與太陽的巨橋。難怪西方學者一直在質疑中國的復甦是否能夠持續，而另一邊廂，不斷在唱好大陸股市的歐美人士則莫過於投資界人士，如商品大王羅傑斯或眾對沖基金經理等，他們過半是顧著自己的利益。

此外，陶冬在一次投資者午夜聚會中透露，今回是他在畢生事業中首次看淡中國的經濟前景。他表示國內的中線經濟十分凶險，通脹會比市場預期厲害，而當下半年無數新落成的房地產項目一次過推出以及息口終於上升的夾攻下，樓市崩潰將影響地價和房價。屆時銀行只好四出追債，省政府必大禍臨頭。

為了支撐無窮無盡的救市資金，國內去年批出了逾9億人民幣的借貸，相等於全國所有未償貸款加起來的1/3。一波未停一波又起，本年的新增貸款預計在7-8萬億人民幣之間，整體信貸增長達17-20%，遠超過12%的預測名義生產總值(Nominal GDP)增長。

中國的銀行受政府操縱，說借就借，它們根本就不用浪費聘請僅作擺放的風險管理人員。若然今年國內的總借款是7.5萬億人民幣的話，那麼每天批出的信貸將會是205億人民幣。這忽然令人想起瑞銀策略師Niall MacLeod的一句話，他2010年看俏中國股市的原因完全是因為資金流動過盛。

2011或2012年將會是中國經濟被連根拔起之時，依賴借貸救市屬下策，並會深深種下長遠禍患。瑞信策略師陳昌華指出，信貸暴升過後2-3年便是不良貸款大幅浮現之際。現在市場沒有多少人意識到問題的嚴重性，有如次按風暴前夕，一切總是如斯的平靜。根據股市定規，投資者早已防範了的風險是沒有殺傷力的，永遠是意想不到的方教人覺得恐怖。

眼見泡沫仍然前進

中國經濟刺激措施為何只可進不可退？泡沫崩於前但仍然只管向前。這根本不合情理！

但是，只要是瞭解大陸政治情況的人都知道，中共掛在嘴邊的永遠是「保持社會穩定勝於一切」。因此，它根本就不敢退市，因為退市本身的風險同樣十分之大，出口又遲遲未能復甦，早退了所導致的任何惡果將被指為錯誤政策，所以最終就只有釀成一個地球上最大兼閉門式的資產和負債泡沫，直至中國政府耗盡了元氣，泡沫便會驚天爆破，屆時所有幻想都會破滅。

社會穩定不能透過獨裁手段去維持，否則過往幾千年數之不盡的王朝就不會沒落。依靠高壓政策換來的穩定到最後只會適得其反，經濟存在週期是自然定律，有如花開離不開花謝，人為的嘗試改變得太多，面臨的就是無量反噬。

難怪中共把「前進」改寫成「前进」，「進」本身的意思是愈走愈佳，但「进」卻變成了走入井裏去。大陸為了「穩定」將勇往直前，繼續「前进」。◇