金融海嘯專欄─令人意外的下半年

過去兩年意外頻繁

股市總是不斷的在給予投資者一個又一個的意外，有些是令人驚喜的意外，而另一些則令人沮喪。

回望過去兩年的歲月，令人意外的財經相關事項包括：

1. 美國信貸危機的嚴重性。

2. 兩房、貝爾斯登、美林和雷曼兄弟等巨型金融機構在短時間內相繼倒下。

3. 美國引申波幅到達有紀錄以來最高的89水平。

4. 恆指由高位31,638.22下跌至10,676.30，跌了足足兩萬點。

5. 各國政府推出龐大金額的救市措施，包括中國的40,000億人民幣刺激方案，均為史無前例。

6. 油價一度抽升至每桶147美元，尤其是在金融海嘯演得最烈的時候。

7. 世界各地股市於今年第二季反彈的力度令人目瞪口呆，古往今來沒有多少個季度能與之匹敵，儘管全球經濟仍然十分疲弱。

未來日子意料之外

現在，市場上大部份投資者均在憧憬金融市場全面復甦，並對存在風險的防備慢慢的掉以輕心。這本身已是一個可怕的風險，以下有幾個可能會發生的意外，投資者務必注意。

1. 美國失業率攀升至11%，將會創二戰以來新高。「壓力測試」時用上的失業率僅8.9%，而當時還沒有發生通用汽車倒閉事件。屆時又再捲起新一輪按揭、商業大廈和信用卡撇帳。

2. 經濟學家根本沒有辦法解決美國結構性的貿易赤字問題，以及國民長久以來一直過份依賴借貸的後遺症，復甦路線未明，誓必碰釘。

3. 中國可能需要收緊其過份寬鬆的貨幣政策，以免又再出現難以控制的股票與房地產兩市泡沫。

4. 部份新興市場的經濟狀況仍然十分嚴峻，如俄羅斯、土耳其、阿根廷、委內瑞拉和匈牙利等，大環境將繼續維持在滯脹與蕭條的狀態，未來幾個季度亦難以有好轉。

5. 全球經濟復甦未能長驅，投資者驚醒自己過份樂觀，股市調整，美元因此轉強，原材料價格下跌。

很多股市專家始終無法妥善解答一個至關重要的問題：

「於未來10至15年的日子裏，企業將不能再如以往般依靠便宜的信貸去快速推動盈利增長，因為金融和信貸市場的面貌將會完全改變，那麼股市的表現是否會大不如前？」◇