【大行擂台】中國鋁業(02600)

       4月17日

高盛分析員Song Shen發出報告，把評級由「買入」下調至「中性」，原因是：

1) 自高盛在2月9 日那天把中鋁的評級調高後，股價至此上漲了近五成，已到達高盛的目標價；

2) 大陸本地鋁價在上周走低了8%，至每噸13,610人民幣，主要問題是入口增加令供應過剩風險提高(4月入口150,000噸，相比1-2月平均的25,000噸多出6倍)；

3) 高盛此刻的09年盈利預測乃假設了鋁價為每噸13,000人民幣，比中鋁的開發成本12,000人民幣高出僅1,000人民幣；

4) 中鋁被高盛踼出「信心買入」股份系列；

5) 目標價維持於$6.6水平，根據中等週期100%的企業價值/重置成本。

  4月15日       

德銀分析員Julian Zhu發出報告，把評級由「中性」上調至「買入」，理由是：

1) Zhu認為市場把焦點過份集中在鋁價下跌的問題上，而忽略了另一個同樣重要的因素，即成本將同時隨著原材料和能源價格下滑而減輕，因此Zhu估計09-10年度中鋁的利潤其實應可逐漸提升；

2) 憑著中鋁於行頭內的領導地位以及政府的大力支持，該公司抵禦金融海嘯的能力應該比它的對手為佳；

3) 目標價由$3.8提升至$8，以「剩餘收入模型(residual income model)」計算，假設股本回報15.6%、賬面價值6.01人民幣、股本成本13.3%和長期增長0%等。