建行高價招股挫投資信心

【大紀元記者劉宗琪綜合報導】幾經折中，中國建設銀行股份有限公司（以下簡稱建行）的發行價終於在本週一確定為每股2.35港元，並定於明日（10月27日）在香港掛牌上市。此次建行的股票發行價格，距原建行發行價格區間的上限2.40港元，僅有0.05港元之差，市淨率（P/B Ratio）為2.05倍。

這個價格是在建行正式定價前的幾天裏，機構投資者與承銷商以及建行展開激烈討價還價的結果，雖然雙方各有退讓，而2.35港元的價格顯然更偏向建行意願。按照建行招股說明書，關於發行價的確定本應在10月20日，最後定價姍姍來遲，顯然因為有部份重量級的投資機構表達不滿，拖慢了準時宣佈的時機。

定價高罔顧其它銀行上市

根據一般機構投資者最終獲得高於預期的配售發行比例推斷，部分重量級的投資機構應已拒絕了建行偏高的發行價位。

建行此次在發行價格的確定上態度十分強硬，加上定價前兩度調高招股價的區間，引起了很多投資機構的不滿，許多證券經紀抱怨此次建行方面似乎沒有考慮到對未來其它銀行上市的後續影響。定價如此高，萬一它在二級市場表現不佳，上升空間不大，對今後其它幾家銀行來港上市，將產生不利的示範效果。

按照建行目前的定價，其2.05倍的市淨率幾乎接近香港股市裏最佳的銀行藍籌股匯豐銀行（HSBC）的水平，也超過了多數分析師所估算的建行公司價值（Enterprise Value），價格明顯偏高。實際上，以投資銀行豐富的定價經驗，建行原先所提供的IPO定價區間一般都相當專業，應是充分考慮了市場的因素；建行可能是看到投資者認購的火爆程度而執意抬高股價，但這種做法有悖於市場的期待，對投資者而言打擊較大，未必是一個明智的選擇。IPO全名為「Initial Public Offering」，意為初次公開發行，即公司股票首度在股市中公開買賣。

機構投機 中共將托盤

許多專業的投資機構雖然表現熱衷於參與中共國有銀行的認購活動，但是，事實上他們多少看準了中共中央急需要錢的窘境，也明白在建行後頭，另有2大國有商業銀行的海外上市需求，包括中國銀行和工商銀行都計劃在明、後年來港上市，而且籌資的規模一個比一個還大。

為了這2家國有銀行日後的順利發行，許多人認為中共中央應該不至於讓建行的投資人賠錢。因此一些投資人雖然明知建行有大批壞賬，還有懸而未決的前任董事長張恩照貪瀆案尚未了結，仍然爭先恐後勇於認購；誰知建行竟然誤以為大家肯定建行的經營能力，數日之內竟然兩度調高IPO的定價區間。

另外，原本市場傳出多位香港地產大亨在IPO之前踴躍認購建行新股，藉著積極認購的行動，以展示支持中共的金融改革。根據建行國際配售部份提供的分配比例，以香港當地大型地產商為主的企業投資者平均獲得12%的認購比例，較之一級機構投資者獲得50%的配發比例要來的為低。

那些重量級的投資機構在整個認購活動的過程中，必然已全盤掌握整個認購活動的風險與利基，知道該如何與發行公司及承銷團進行搭配，也明白應如何在二級市場的交易中全身而退。然而建行執意以高價出售，對原本各取所需、皆大歡喜的互利關係，平添了一些變數。

為了讓建行在海外上市，中共中央之前先拿中國人的血汗錢對建行進行注資，並一次性的打消長期積累的不良貸款，以便打造一個不錯的「殼」，好通過上市審核。然而，這種被粉飾過的財務報表，一段時間之後，能否持續保持上市前的美好形象，必然是一大考驗。而今建行股價在二級市場如何表現，將會是觀察中共國有銀行未來能否順利來港集資的新焦點。◇