凱基投顧發布2025年市場展望，預測恒指目標價為23,200點，潛在升幅約17.8%。該行認為，政策刺激將持續推動市場，並建議關注12月中央經濟工作會議對明年政策的定調。

根據凱基的分析，2025年企業每股盈利預測為2,210元，年增長5.1%，對應恒指目標市盈率為10.5倍，略高於十年均值10.26倍。凱基投資策略部主管溫傑表示，大陸經濟與企業盈利增長前景仍需審慎看待，但恒指估值具吸引力，外資機構持倉仍處於低配置狀態，預計大市或呈現大型上落市格局。

溫傑進一步指出，外圍不確定性如俄烏局勢升溫及美國潛在關稅措施，可能對大陸經濟構成壓力。此外，內需動力不足使得保持5%的經濟增長具有挑戰性。但政策刺激尤其針對私人消費的措施，仍是市場核心支撐，並為恒指目標價達成提供基礎。

全球經濟方面，凱基董事長朱晏民認為，美股在AI浪潮推動下估值偏高，但2025年仍有中高個位數盈利增長，全年回報率預估在6%至12%之間。市場表現上，第一季或延續升勢，但第二季開始因特朗普政策及經濟下行預期出現震盪，下半年風險進一步加大。同時，他預測美聯儲2025年可能減息0.75至1厘，利率降至3.75至4厘低點，為美國經濟帶來一定支撐，而全球經濟增長將與2024年相若。

整體而言，凱基認為中美關係仍是中港股市的最大變數，雖特朗普提議對大陸進口貨物徵收60%關稅，但或僅為談判策略。該行強調，23,200點目標價的前提是經濟刺激措施達預期、恒指每股盈利增長超過5%，以及中美衝突限於貿易層面。＠

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