企業手中持有大量活期存款不投資，而居民大量置業，資金流入房地產市場，將導致經濟空心化，是不可持續的。

經濟界人士發現大陸經濟的一個現象——企業手持貨幣不願投資實業，房地產貸款大幅度增加。業界人士分析，這說明大陸實體經濟的投入少，大量資金流入房地產，要警惕經濟空心化。

企業貸款少存款多

今年上半年大陸非金融企業與團體的貸款餘額增速跌破10%，工業企業貸款餘額增速跌破3%，反映企業部門信貸需求極其疲弱，企業部門並未通過信貸主動創造貨幣增值。

但是，非金融企業的存款餘額增速上升為16%，說明資金正在源源不斷地流入並淤積在企業存款賬戶中。

另外，7月份數據顯示，廣義貨幣供應（M2）和狹義貨幣供應（M1）相背離的走勢（貨幣剪刀差）進一步擴大至15.2%。貨幣剪刀差擴大意味著企業手中持有貨幣但是不願意投資。

7月份廣義貨幣供應（M2）增速為10.2%，繼續回落；狹義貨幣供應（M1）的增速上升至25.4%。

M1是指流通中的貨幣（M0）加上單位活期存款，主要是企業的活期存款；M2是M1再加上定期存款。M1增速擴大說明企業活期存款增速上漲。M2增速回落說明企業定期存款增速下滑。

體制內人士、中共央行調統司司長盛松成承認，在經濟增速下行的情況下出現貨幣剪刀差，意味著大陸企業已經出現「流動性陷阱」現象，即大量的貨幣發行出來，但沒有能夠迅速的拉動實體經濟。

還有分析師表示，M1和M2持續背離說明企業資金雖然寬鬆，但是企業並沒有加快支出，很多資金作為活期存款存在銀行裏，成為「死錢」，沒有重新轉化為M2，對經濟的正面作用不大。

居民拚命買屋

數據顯示，7月份人民幣新增貸款4,636億元（人民幣，下同），幾乎全部都是按揭。

新增貸款中，住戶部門新增貸款為4,575億元，其中短期貸款減少197億元，中長期貸款增加4,773億元。而7月份企業部門貸款減少26億元。

另外，今年上半年居民貸款增速接近20%，其中主要指按揭的居民中長期貸款增速超過30%，而居民其它貸款增速則大幅縮水至7%。

今年上半年大陸商品樓銷售額累計增速42%，商品住宅銷售額累計增速44%。

諾亞財富東北區域CEO徐珂強提醒，從貨幣剪刀差的擴大可見，企業手中持有大量活期存款不投資，而居民大量買樓，資金流入房地產市場，這會導致經濟空心化，是不可持續的。

海通證券首席宏觀債券研究員姜超表示，企業投資意願低與實體經濟下行、投資回報率低有關。公開數據顯示，大陸工業從1990年代出現產能過剩，如今日益嚴重，主因是來自當時的貨幣超發、資金大量流入房地產，以及盲目投資，而目前的去產能措施遇到地方政府和國有企業的阻力。◇ 

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