【見仁見智】港股市盈率低嗎？

恒生指數升至現在約22,500點的水平，累積升幅超過2,800點（由6月24日底低位19,663點計起至今），筆者身邊最多人問的就是:「港股還有力再上嗎?」。老實說，筆者並沒有水晶球，後市會升至甚麼水平很難預測，只能從各項基本分析及技術走勢，為恒生指數把把脈。

以現在港股22,500點的水平計算，恒生指數市盈率（P/E）有10.20倍，預期市盈率（P/E）稍高至11.77倍；周息率方面有3.567%，預計周息率則跌至2.953%。由此可見，市場對後市港股的企業經營能力及派息方面都有所保留。事實上，筆者個人愚見，若恒生指數市盈率（P/E）低於10倍，而周息率有4%以上，算是一個吸引的水平，但恒生指數經過近月過千點的累計升幅，加上本港實體經濟未能配合，資金的流入或可以令港股再上至22,800點，但之後走勢如何，還要看其基本因素的配合。

筆者傾向基於港股有資金的流入，短線仍有力再上，但22,800至23,000點相信行人止步，就算再升，亦是要逐步減持的時候。

至於另一個問題，就是為何恒生指數的市盈率（P/E）一直處於一個相對較低的水平，以往歷史市盈率（P/E）超過20倍就會擔心股災的出現，14-16倍叫做平均的水平，現在的約12倍，不是應該很便宜? 這與兩因素有莫大關係: 第一，由於近十年本港樓價發展急速，令上市公司持有的土地、房屋或商廈的價值因此而水漲船高，公充價的值的上升，自然拉低了集團的市盈率（P/E）（亦因此引發非核心業務應否計算在盈利之內）。第二，近廿年，港股加多了很多H股在內，部份更納入恒生指數成份股的名單之內，她們普遍的市盈率（P/E）相對較低，這自然會拉低了整體大市的市盈率（P/E）。故此，投資者不要再以過往十數年前的標準去衡量今天的恒生指數。◇

張智威
信誠證券聯席董事。早年於英國Heriot-Watt University 修畢金融課程後，就投身本港金融界發展，擁有十多年投資市場實戰經驗。