人行雙降 寬鬆依然在途中

（大紀元2015年10月25日訊）【大紀元記者賀詩成綜合報道】10月23日晚間，人行宣佈減息降準，並取消了商業銀行等金融機構存款利率浮動上限。市場分析人士認為，經濟增長破七，工業企業跌幅擴大和通脹低於預期等因素導致人行雙降，但此舉無法解決中國經濟根本問題。在工業通縮得不到根本扭轉和外匯佔款還會持續下滑的情況下，人行的寬鬆政策依然會繼續出台，甚至會醞釀推出類QE政策。

人行減息降準

人行10月23日（周五）晚間減息降準，並取消了商業銀行和農村合作金融機構的存款利率浮動上限，其長期承諾的利率市場化由此邁出關鍵一步。

人行公告稱，將把基準存貸款利率分別下調0.25個百分點。減息後，基準一年期貸款利率為4.35%，之前為4.6%；基準一年期存款利率為1.5%，之前為1.75%。這是自去年11月以來人行第六次減息。

與此同時，人行宣佈，為提振流動性，保持信貸穩定增長，還將把銀行存款準備金率下調0.5個百分點。這次降準之後，多數大型銀行的官方存款準備金率將降至17.5%。

雙降舉措自10月24日（周六）起生效。

人行表示，部份特定銀行的存款準備金率將額外再降0.5個百分點，為小微企業和農業提供支持。這是今年以來的第四次全面降準。

雙降不能解決根本問題

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，中國三季度經濟增速跌破7%，工業企業跌幅繼續擴大，物價跌幅大於預期，是本次減息的主要原因。但是，企業面對的主要矛盾是總需求不足，表現在微觀層面是總資產周轉率大幅下降，而有效匯率的高低關乎總需求之縮張，因此，讓匯率反映中國經濟的基本面才是更為根本的措施。而不動匯率的減息不能夠解決根本問題。

民生證券研究院執行院長管清友也認為，中國經濟的「病根」是有效需求不足（服務業短期不能彌補房地產和製造業的缺口）和有效供給不足並存（馬桶蓋都要海外代購）。中長期來看，雙降解決不了這個根本問題。

他說，前者需要切除壞死細胞（去產能、去槓桿），後者需要培育新細胞（通過制度改革和技術創新創造新增長點），無論哪一點可能都需要3～5年的時間。只要PPI沒有止跌回升，就談不上經濟復甦了。經濟體復甦的時候鋼鐵不可能是白菜價，而現在螺紋鋼是一斤一塊錢。

寬鬆依然在途中

管清友表示，未來還會有減息降准，此次減息之後，基準利率（1.5%）已經再次低於CPI（1.6%），但考慮到PPI依然在-5%以下，所以實際利率還是很高。在通脹低迷的情況下，人行仍有可能通過下調名義利率的方式來降低實際利率。

外匯佔款呈現趨勢性下滑，匯改兩個月內，人行消耗了接近6000億人民幣的外匯佔款來穩定匯率；未來匯率貶值壓力依然存在，外匯佔款也會繼續下滑，未來還需要降準對沖；此外，穩增長需要資金。1998年人行曾經大幅降准，把錢交給四大行，讓四大行買特別國債，現在雖然沒有發特別國債（不排除以後會發），但專項金融債、地方政府置換債其實都是特別的「特別國債」，一個通過國開行，另一個通過地方政府，背後都是政府為主體的加槓桿行為，是穩增長時期的必由之路。當然，最直接的方法是人行直接QE來買，但是有制度約束，只能繞道而行。

招商銀行同業金融總部劉東亮表示，人行的寬鬆舉動將會持續至2016年，明年1年期存款基準利率可能降至1.0%以下，在利率日益接近極低區間，且利率管制取消之際，不排除人行未來會醞釀推出類QE政策。

不過，貨幣政策對實體經濟的刺激作用正在衰減，宏觀經濟的表現持續低於預期。◇