研究報告：中國經濟槓桿率6年增65.7%

（大紀元2015年07月26日訊）【大紀元記者賀詩成報道】7月24日，大陸專家聯合編製的一份關於2015年中國國家資產負債的報告發佈。根據報告，中國經濟整體（含金融機構）債務占GDP比重6年上升了65.7%。

國家負債率上升與經濟下滑

陸媒一財網報道，7月24日，由中國社會科學院原副院長李楊等專家聯合編製的《中國國家資產負債表2015：槓桿調整與風險管理》24日發佈。

李楊認為，「槓桿轉移」是目前解決槓桿率的流行做法，因此出現中央政府或者國有金融機構承擔地方政府債務的做法，但「那種將企業部門的槓桿向居民部門轉移」、「通過推動股價上升」、「借增發股票或IPO，進一步增加權益，來降低企業槓桿率」的做法並不可取。

報告表明，中國的槓桿率迅速上升是確定無疑的事實，國家負債率上升與全球危機和國內經濟下滑密切相關，一旦經濟增長速度長期持續下滑並致使「或有」負債不斷「實有」化，中國的主權淨資產的增長動態有可能逆轉。

報告顯示，2014年末，中國經濟整體（含金融機構）的債務總額為150.03萬億元，其占GDP的比重，從2008年的170%上升到235.7%，6年上升了65.7個百分點。如果剔除金融機構部門，中國實體部門的債務規模為138.33萬億元，其占GDP的比重，從2008年的157%上升到2014年的217.3%，6年上升了60.3個百分點。

去槓桿的方法

李揚介紹，去槓桿的方略有「分子對策」和「分母對策」兩類。分子對策即對債務進行調整，手段包括償還債務、債務減計、政府或中央銀行承接債務、降低利息支出等；分母對策即對分母進行調整，手段包括結構性改革、擴大真實GDP規模、或通過通貨膨脹擴大名義GDP規模等。

李揚說，在分子對策方面，償還債務是去槓桿的基本途徑。但是，任何減債的方式都有緊縮作用。直接進行債務減計即使實踐上可行，減計造成資產價值的直接損失及對其他市場的溢出作用，也會對經濟運行產生負面影響，而信用違約可能打壓市場參與者的信心，致使全社會信用萎縮。

李揚說，政府或央行承接債務，等價於債務減計。政府承擔，意味著未來的稅收負擔將會加重；央行承接，需要考慮其中長期影響，因為央行在未來的某一時點上一定會收縮其資產負債表，那時便會有反面作用出現。至於減少利息支出，即使可行，其作用也甚微。

李揚說，「分母對策不會像分子對策那樣立刻見效，但卻是治本之道。」近期的希臘債務危機，在經歷了大範圍的迂迴之後，不得不走回以改革換救助之路，很說明問題。◇