流動性偏緊 人行降準預期加大

（大紀元2015年06月18日訊）【大紀元記者賀詩成報道】據機構推算，3月份續作的中期借貸便利（MLF）在6月17日或18日到期，總規模估計在6700億元。由於當前3.5%的利率吸引力不大，銀行要求不續作中期借貸便利的可能性增加。分析師表示，在流動性偏緊、穩增長政策延續以及 MLF可能不續作的條件下，人行降准的可能性加大。

流動性現偏緊跡象

陸媒《第一財經日報》6月18日報道，據機構推算，3月份續作的MLF操作在6月17日或18日面臨到期，預計總規模6700億元。由於當前3.5%的利率不夠有吸引力，銀行要求不續作中期借貸便利的可能性增加。分析師表示，在年度中期市場流動性波動壓力加大、穩增長政策延續以及 MLF可能不續的條件下，降准的可能性明顯加大。

在市場反映上，中國銀行間債市周三早盤現券收益率及IRS（利率互換）小幅上行。新一輪新股IPO開啟，資金面收緊跡象明顯，令市場預期顯謹慎。交易員普遍認為，人行寬鬆政策基調仍未到改變之時，即使是MLF未續做，未來可能還有後續政策如降准等跟上。

報道稱，降準0.5個點投放資金規模可大致和 MLF到期規模相同，本質上並不增加銀行間體系流動性，但是由於兩種操作對於商業銀行的成本不同，因此在資金總量平衡的情況下，起到的最終效果是降低資金成本的作用。

機構預測續作可能性

國信證券固收團隊研究認為，從前期商業銀行的行為特徵來看，由於實體經濟信貸需求偏弱，信貸投放有限，大量資金積壓在銀行間貨幣市場，且目前貨幣市場利率不高，MLF的利率在3.5%附近，相對偏高，因此商業銀行主動要求續作MLF的意願將較為有限，6月18日MLF到期面臨收回的可能性。

摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊分析，全額續作的可能性較低，續作規模可能會有所縮減。人行一旦完全不再續作或縮減規模較大，月內再次降准的概率將增大。

國信證券固收研究觀點認為，假如MLF續作終止，在穩定經濟增長背景下，人行有可能採用其他模式來補充缺失的流動性，降准或重啟公開市場逆回購成為可能。

交通銀行首席經濟學家連平認為，當月新增信貸同比少增，票據融資環比多增較多，非金融企業新增中長期貸款環比下降200多億，這表明當前實體經濟信貸需求並未顯著轉好。

連平分析，社會融資數據進一步印證了經濟運行總體依然疲弱。當月社會融資規模增量為1.22萬億元，儘管比上月多增，但比去年同期少近1400億，餘額增速持續降低。受監管加強和需求疲弱的共同影響，信託、委託等「影子銀行」融資繼續低迷，新增信貸占比持續在70%左右的高位。◇