中國公司永續債530億美元 後續風險高企

【大紀元記者蘇晨綜合報道】截止到目前，今年中國已發行157億美元規模的永續債，成為全球最大的永續債發行國。中國公司目前計入負債表的永續債券規模至少已經達到532億美元。儘管永續債可以降低公司的負債率，不過多家評級機構表示，實際上發債人的債務負擔未必減輕。

佳兆業集團今年早些時候成為中國首家美元債違約的房地產開發商之後，投資者開始對中國公司的資產負債狀況變得更加謹慎。在中國獲得評級的房地產開發商中，恆大地產的永續債券發行規模最高，其債券交易價格在每1美元面值90美分。4月中國70個大、中城市中，有69個城市的新建住宅價格同比下跌，投資者擔憂公司財務狀況可能惡化。

惠譽評級駐新加坡的高級董事Kalai Pillay對彭博新聞社表示，「在中國能夠發行這種債券很重要，許多銀行根據資產負債率發放貸款，而這些債券並不計入負債。」

穆迪分析師Ivan Chung表示，中國國資委通常將國有企業的資產負債率上限設定在65%－70%。銀行通常也會要求貸款企業的資產負債率低於70%。

會計師事務所BDO Ltd.駐香港董事Andrew Lam表示，按照會計準則，對永續債券的這種會計處理是允許的，可以起到隱藏公司整體負債規模的效果。他說：「現金緊張的中國房地產開發商用創新性的辦法借款，這種情況並不少見。」

從受追捧到變燙手山芋

香港粵海證券投資銀行董事黃立沖曾對《每日經濟新聞》表示，永續債最大的優點是不計入債務，讓財務報表得到美化，資金用途也比銀行開發貸更為靈活，因此能在大陸銀根緊縮的大環境下受到房地產企業的追捧。

儘管永續債券並沒有設定償還期限，可在目前大陸房企發行的永續債條款中，往往是前2－3年利息成本相對比較低，此後的利息成本會大幅上漲，如果房企無法在「低息期」償還債務，後續高昂的融資成本會帶來沉重的財務負擔。

有分析師表示，「大多數房企發行永續債券，目的都是在前2－3年利息成本較低的期限內完成投資並償還債務。」由於永續債券主要投資於一二線經濟發達城市項目，而這也是房企敢於利用永續債融資的主要原因。

黃立沖警告，一旦房地產市場低潮期超預期，甚至連一二線經濟發達城市也無法倖免，導致房企無法在前2－3年內償還債務，後續的高利息會把企業壓得喘不過氣。「如今房地產的利潤率逐漸下滑，大多數企業的淨利潤率已經跌破15%，如果未來需要承擔15%－20%的融資成本，這些永續債很有可能會變成房企的燙手山芋。」◇