面對衰退與通縮 中國吸取日教訓

【2015年3月10日香港大紀元記者賀詩成綜合報道】中國面對的衰退和通縮的壓力有增無減，這與日本1990年代遭遇資產泡沫的形成和破裂的情形有一些類似之處。為此，中國決策層對日本的教訓開始關注，冀避免重蹈日本當年的覆轍。

日本衰退和通縮的教訓

路透社3月 9日報道，衰退和通縮壓力的增加使中國開始關注日本經濟發展史上的教訓，這些問題曾經困擾日本20多年。

消息人士稱，日本和中國經濟有很多相似之處，中國可以從日本的經驗中學到很多東西。隨著經濟增長放緩和通縮跡象出現，中國對日本政策細節方面的興趣明顯增強。

路透社報道稱，中國正在進行日本過去幾10年曾進行過的3項關鍵金融改革：利率自由化、貨幣國際化以及開放資本賬戶。

消息人士表示，中國決策者認為，日本與西方強國在1985年達成的《廣場協議》對日本而言是一個關鍵性事件，最終導致該國隨後陷入「失去的20年」。該協議實際上是允許在1980及1990年代讓日圓升值並開放資本賬戶。

該協議簽署後日圓飆升，損及日本的主要出口行業，日本汽車生產商開始將生產更多地遷往海外。這開始損害經濟增長，日本央行不得不放寬貨幣政策。

然而，寬鬆貨幣政策帶來的資金與海外熱錢，一道流向了股市、地產等資產類別，而且這些資金經常通過槓桿效應進一步放大。

兩個主要教訓

英國《金融時報》美國版執行主編Gillian Tett2014年5月刊文表示，今天的中國很像上世紀80年代的日本，在金融失衡和實體經濟所面對的挑戰很相似，如果中國拖延經濟結構轉型，可能重蹈日本的覆轍。

文章表示，既然和30年前的日本有相似性，中國的投資者和決策者可以從日本的成敗中主要吸取以下兩個教訓：

1、增長減速能造成傷害。（deceleration can hurt）

上世紀90年代，日本經濟一減速，不良貸款就飆升了。

經濟增長減速對中國經濟來說也很致命。中共發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪也曾表示，7%是中國經濟增長的底線，這個增長速度不能破，一旦破位下行，將會出現很大風險，中國經濟可能會失控。

2、通縮是致命的，對銀行尤其如此。（Deflation is deadly, particularly for banks）

通縮將導致資產價格下跌，使企業負債和銀行不良貸款增加。日本銀行業當時對這個問題毫無準備。

這是中國企業和銀行也同樣面臨的問題。中國知名金融學家、中國社會科學院學部委員余永定3月5日在中共兩會期間表示，中國企業債問題比較嚴重，國外有測算稱中國企業債規模是14萬億美元，超過美國13萬億美元的企業債。他說，社科院研究表明中國企業債佔有GDP的比重在120%以上，也有些研究顯示為140%以上。這意味著銀行不良債權會增加，可能會倒閉，整體金融系統可能產生混亂。

路透報道，由於中國房地產市場的降溫，加上經濟放緩，銀行壞賬迅速增加，並進一步削弱地方財政。

報道引述消息人士稱，中國監管者一直在詢問日本是如何應對銀行破產的，這可能說明北京正在準備應對利率自由化之後，比較分散的銀行業，可能出現的整合。

像日本一樣，中國企業融資高度依賴銀行貸款，而不是債券或股票融資。另外，中國也嚴格管控銀行業，比方說限制銀行開設分行的數量以及地點，這與日本1970年代和1980年代的做法很像。◇