中國經濟風險點或在資本外流

美國經濟超預期復甦，中國經濟下行預期明顯；多位專家披露，中美貨幣政策方向的分化，可能導致資本流出中國。圖為去年9月24日一顧客在中國工商銀行上海自貿區支行接受櫃檯服務。（Getty Images）

【2015年1月9日香港大紀元記者賀詩成報道】目前，美國經濟迅速恢復，美元強勢回歸。相比之下，中國經濟萎靡不振，處於通縮邊緣，人行減息壓力增加，人民幣走弱。在這種形勢下，資本外流可能成為2015年中國經濟的一個風險點。

國際資本已開始流出

大陸媒體財新網1月7日報道，目前美元正在逐步走強，美聯儲加息預期逐步升溫。而中國經濟持續下滑，處於通縮的邊緣，人行減息壓力增大，人民幣走弱。在熱錢應美元升值回流美國之際，流入中國的熱錢也會因人民幣息差的下降變得無利可圖，也會加速離開中國，因此，資本外流或將是2015年中國經濟的風險點之一。

2014年以來，美元指數已經從80左右上升到了90以上，上升幅度超過10%，成為全年漲幅最大的貨幣。而人民幣即期匯率卻在2014年以年度貶值2.5%收官，這也是自2005年匯改以來，人民幣即期匯率首次年度明顯貶值。

同時，由於美國已經退出量化寬鬆措施，而且2014年三季度經濟超預期復甦，加息事項被列入了市場討論議程；對於中國來說，高企的融資成本，持續下滑的經濟增速，減息預期則不斷升溫。

民生證券研究院執行院長管清友表示，越來越多的信號表明美國居民和企業部門開始加槓桿，這意味著美國新一輪信貸擴張周期開啟。美國經濟的實體回報率提升和居民加槓桿周期再啟動，意味著過去流入新興市場的美元流動性將會回流美國。

管清友表示，「如果新興市場外部流動性緊縮，過去的資本流入很容易逆轉為大規模資本外逃，引發貨幣危機。1997年的亞洲金融危機便是如此。」

管清友稱，雖然中國擁有超過3萬億的外匯儲備，資本賬戶並未完全開放，這些可能使人行對人民幣匯率中間價具有很強的干預能力，但是，風險點在於資本流出的壓力可能會掣肘貨幣寬鬆的空間，尤其是在中國經濟下行壓力增大，需要大劑量貨幣寬鬆拯救時，人行可能會迫於「資本流出——抵補基礎貨幣缺口——貶值預期增強——資本加劇流出——更大的基礎貨幣缺口」惡性循環的干擾下，最終釋放的貨幣劑量不足以拯救羸弱的實體經濟。

中國經濟被指現嚴重問題

對於資本外流可能會制肘貨幣寬鬆空間的問題，大陸長江商學院金融學教授、企業融資戰略研究中心主任甘潔1月7日發表在英國《金融時報》中文網的文章可能會提供一些思路。

甘潔表示，寬鬆的貨幣政策並不能重振經濟，需求不足才是工業企業面臨的最大難題。近半數企業反映三季度產能過剩。相比於海外市場，中國國內市場情況更加嚴峻：46%的企業反映在國內市場供大於求，而對於海外市場該數字為28%。

甘潔認為，隨著人力成本的上升，中國已經逐漸失去了低成本這一比較優勢。三季度37%的企業反映人力成本上升。由於需求不足，企業普遍難以相應地提高產品價格，導致工業企業的利潤空間被擠壓。

所有這些都表明寬鬆的貨幣政策對提振經濟於事無補。相反，它只會維持過剩的產能，避免了短期陣痛，而代價將是今後更大的痛苦。寬鬆的貨幣政策或許可以爭取一些時間，但不能拯救經濟。

甘潔最後說，寬鬆的貨幣一般對經濟是好消息，但是在中國，這可能暗示著其經濟已經壞到了一定程度。

中國資本外流正在加速

中共社科院學部委員、人行原貨幣政策委員會委員余永定日前在接受《21世紀經濟報道》採訪時稱，中國資本外流實際上已經相當嚴重。

大陸農業銀行2014年10月份的一份研究報告表示，2014年7月以來，中國月均資金流出規模一直高於3,000億人民幣。

據悉，2014年特別是6月份以來，中國資本外流加速，6～9月份共至少流出了2,112億美元。10月份貿易順差和外商直接投資合計539.4億美元，但外匯佔款僅661億元人民幣，表明至少431美元熱錢外流；如果參考10月份銀行結售匯逆差高達1,673億元，熱錢外流的將更多。

財新報道稱，自2014年二季度以來，中國國際收支平衡表中的資本和金融項目就開始出現逆差。中國大陸外管局數據顯示，2014年第二季度，資本和金融項目逆差162億美元，其中，直接投資淨流入393億美元，證券投資淨流入146億美元，其它投資淨流出695億美元。

2014年第三季度，資本和金融項目逆差90億美元，其中，直接投資淨流入445億美元，證券投資淨流入235億美元，其它投資淨流出772億美元。◇