石油價格重挫一改世間佈局

文／財子

世事如棋局局新，過河兵卒壓馬砲。

過往半個世紀，天下大概可以分成兩類國家，一是石油國，二是非石油國，因此定富窮。沙特阿拉伯在寸草不生的沙漠中倏忽崛起，汶萊在赤道一帶的東南亞列國中日向沖天，挪威在冷天雪地的北歐裏火紅飛舞。

榮耀歸於石油

富起來的還有加拿大、馬來西亞和澳洲等，但它們只屬螢火蟲，不能與中東粒粒巨星相提並論。

相反，中國、印度這兩大人口國家則悻悻然，為進口石油絞盡腦汁；同病相憐的不少，如日本、南韓、泰國和土耳其等。

沒有人能夠猜到，石油在去年秋冬之際突然崩盤，一反常態出現彈指急跌，由半年前的115美元／桶，調整到61美元／桶（圖一）。

油價砍半斗轉星移

航空股高呼一聲：「萬歲！」揭開了時代的轉變，對它們來說宛如改朝換代。終於不用買昂貴石油了，成本減輕，絕處逢生！

根據國際航空運輸協會（IATA）數據顯示，燃料費用乃航空公司最大的單一開支，佔成本約三分之一。澳航（Qantas）總裁Alan Joyce於去年12月滿懷信心指出，該財政年度公司賺利可回復到3-3.5億澳元水平，去年仍在蝕2.52億澳元，部份原因要謝過油價下降。IATA估計2015年全球航空業的盈利很可能會創下歷史新高，直達250億美元，比2013年翻了一番。

從另一個角度看，以油價砍掉40美元／桶來計算，這個世界將會有1萬3千億美元的財富由石油生產者轉移到石油使用者身上；一個美國電單車駕駛者變相可節省開支800美元／年，相等於加了2%薪酬。

到底是甚麼導致油價洩氣如此？一說需求放緩，二說石油輸出國組織（OPEC）生產過多，實際上真正的元兇乃來自美國北大科他州（North Dakota）和德克薩斯州（Texas）的石油正噴泉式湧上地面。過去4年，美國苦心鑽研開發頁岩技術，竟打出2萬個新井，從中獲得石油，滔滔不絕。整體美國油產量抽升三分之一，攀至約900萬桶／天，與石油一哥沙特僅差100萬桶／天。

原油產國同歸於盡

Woodside Petroleum（澳股代碼：WPL）透過派息等措施不斷給股東增值，今年股價一度上揚兩成，但隨著能源價格崩潰，一切打回原形。Oil Search（澳股代碼：OSH）情況亦差不多少，有如一場遊戲一場夢。這些資產和管理質素較佳的公司還算好些，大陸的中海油（00883）和泰國的PTTEP分別插水23%和18%。

瑞銀分析員Peter Gastreich近日大刀闊斧，把中國能源三巨頭評級全部削低一等，以油價70美元／桶作基點，將它們2015年的每股盈利劈減28-42%。Gastreich給予中石油（00857）和中海油的最新投資評級為「沽出」，而中石化（00386）為「中性」（圖二）。

沙特一向有恃無恐，處變不驚，總能用減產威脅以刺激油價回升，為何今次明明已大禍臨頭卻偏偏倔強而不採取任何行動？事因美國在頁岩油技術上突破神速，乃OPEC始料未及。一家名為IHS的研究所直言，生產頁岩油的成本已由70美元／桶下行至57美元／桶，操作者已懂得如何更快更多的挖取石油。

最令沙特害怕的是，一個傳統油井輕易就要花上數十億美元的資本開支和數以年計的時間開發，但頁岩油卻只需150萬美元和最快一星期就可生產，這無疑給OPEC構成了致命性的打擊。如今之計，沙特只好強忍利刀，讓油價淌著鮮血，一心把成本較高和低效率的操作者驅散。

孤注一擲，玉石俱焚。不減產，不直接抗衡！成敗仗天意。這絕非OPEC的一貫做法，但競爭戰略之父Michael Porter五力分析中的「當心冒出競爭對手」正是本次令沙特無可奈何的主因。◇